高考加油广发证券一致宏观判断下的操作分歧魏家

广发证券：一致宏观判断下的操作分歧 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

我们在9月9日发布报告《深挖存量：行业比较的2.0时代》的深度报告后，最近三周我们已完成在京沪深三地进行机构客户路演，也与大家就一些关注度较高的问题进行了深入沟通。总的来看，本次路演感觉投资者在对宏观的判断上已高度一致，但在投资实际操作领域的观点却又出现较大分歧。以下是客户的一些反馈：

一、共识：四季度宏观数据会缓慢回落，明年经济仍然不乐观（1）今年四季度的宏观数据缓慢回落已成为共识——因此接下来只有经济数据断崖式下滑或者同比继续改善这两种情景，才能算超市场预期。

由于去年四季度的经济和企业盈利情况明显超越季节性，这为今年四季度的数据带来了很大的基数问题，因此目前几乎所有投资者都认为今年四季度的GDP以及企业盈利不可能比三季度更高。接下来的数据如果开始回落，只要回落幅度不新浪微博也拥有国内最活跃及最长时间的微博用户大，应该早就在大家的预期之内。

（2）展望明年，投资者普遍担心宏观经济失速，明年能否守住7%的“底线”大家非常怀疑。

今年大家认为宏观经济没有市场此前想象的那么悲观，一方面有政策上“底线思维”的支持，另一方面原因是今年的地产销售和投资都还不错。

但是展望明年，大部分投资者都担心地产投资撑不住，会明显下滑。因为他们认为今年上半年开发商拿地过于疯狂，这会极大损耗开发商的现金存量，而商品房销售增速的逐月下滑又会减弱开发商的现金流入量，担心开发商未来根本无法保障地产投资的资金周转，甚至可能出现资金链断裂。

一旦地产市场出现失速，大家认为光靠政策是无法对经济成为垄断。在美国的汉堡包销售中托底的。

二、分歧：新兴与传统的深挖、改革主题的延续性、地产调控的方向、国进民退or国退民进？分歧一：究竟是在新技术、新产业中精选个股，还是投资那些估值相对便宜、且有潜力利用新兴技术实现升级的传统产业。

一部分投资者认为移动互联、可穿戴设备等新技术，以及影视、安防等新产业的市场前景是最为确定看好的，虽然板块整体估值很贵，但是他们认为这些行业的的格局将从“野蛮生长”转化为“赢者通吃”——即一些“伪成长”将被市场抛弃，但一些真的有竞争力和创新精神的公司会获得惊人成长性，这些“真成长”按照目前的盈利所算出的估值是“虚高”。

因此他们仍然选择将关注焦点投向这些新技术和新产业领域，但是操作思路会更加偏向精选个股。