金融价值持续改善估值迎来修复蹭飞

金融：价值持续改善 估值迎来修复 -20 类别： 机构： 研究员：

建立合作关系时没有订立终结的时间。[摘要]

事件：

上市险企披露2019年2月原保费收入，平安、国寿、太保、新华、太平、人保寿险业务月保费增速分别为6.6%、22.4%、2.8%、7.9%、9. %、8%，合计增速11.6%；人保、平安、太保、太平财产险业务月保费增速分别为2 %、9.9%、12.7%、 .1%，合计增速16.6%。

简评寿险业务增速平稳，价值主导改善NBV根据上市险企保费收入公告数据，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平2019年月寿险业务原保费收入增速分别为6.6%、22.4%、2.8%、7.9%、9. %、8%，合计增速为11.6%；2月单月保费增速分别为10.4%、1 %、2.6%、10.6%、1.7%、27.1%，平安、新华、人保改善明显，较1月单月分别增加5pct./4pct./24pct.，国寿、太平单月增速分别下滑11pct./5pct.，太保表现平稳，增速基本持平。随着“开门红”逐渐收尾，各险企全面转型保障型产品销售，新单保费增速在稳步改善，预计月个险新单期缴保费增速国寿>人保>新华>平安>太保。与此同时，长期保障型产品具有较高价值率，随着险企加大保障型产品销售力度、对销售队伍采取价值导向的考核体系，寿险业务NBV将持续好转，改善幅度远超新单保费增幅，将推动保险股估值迎来修复。

平安2月新单保费负增长大幅收窄，2月单月总新单增速由1月的-19.1%转正至0.65%，其中个险新单同比由-20.2%收窄至-2.1%，月累计总新单保费增速由-19%收窄至-15%，个险新单增速由-20%收窄至-17%，呈现出一定的边际改善效果，且2月受春节影响，代理人活跃度较低，预计后续月份将有更加显著的改善，另一方面强化保障型产品销售将使得负债端价值改善可持续，我们预计一季度平安NBV同比增长约为5%。平安月续期业务同比增长18%，占比提升至72.7%，相比去年同期提高6.9个百分点。