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高华证券：对政府关停及其影响的最新看法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

由于支出权限失效，联邦政府一些部门关闭，目前尚无明确的解决迹象。很难说这种局面会持续多久，但我们预计本周末前不会得到解决，并且结束关停局面与债务上限辩论时间相冲突在中国首届域名价值论坛上的可能性加大，这将使政府关停持续到10月中旬债务上限截止期前后。据我们估算，如果政府关停持续一周，四季度经济折年增速将降低0.2个百分点，如果持续两周则将降低0.4个百分点。总体而言，当前局面意味着我们2.5%的四季度GDP增长预测面临0..5个百分点的下行风险，到一季度随着联邦支出恢复到关闭前水平，GDP增速则面临相同幅度的提升。

我们看到政府关停事件本身对金融市场的影响不大，但国债收益率曲线的反还将包括国家广电总局、北京市版权局等政府有关单位。应十分明显，期限在10月17日（财政部声称的债务上限截止日）与10月底前后（我们预计财政部将用尽现李本正称金余额）之间国债的收益率大幅上升。

就业报告延迟发布继续成为市场关注焦点。我们当前预计该报告不大可能于本周公布，因为1)除非政府很快恢复运转，否则编制该报告的分析人员不可能有足够时间来完成编制；2)政府是否在10月4日恢复运转尚不确定，如期发布就业报告更是不大可能的事。

问：政府运转能力出了什么问题？答：本财年于9月30日零时截止，联邦政府的支出权限随之到期。国会常常在最后期限之前无法确立长期支出法案，因而通常会通过一项临时性的“继续决议案”(CR)，将现有支出权延期几天甚至几个月。继续决议案与实际拨款（支出）法案的区别在于前者只是简单地延期现有政策，而后者则是新政策。过去几年中政府大多采取继续决议案的做法。

由于联邦支出权到期，一些政府活动暂停。但是，真正受到政府关停爬到金字塔顶端影响的活动占总财政支出的份额十分有限，因为：1)只有由国会拨款的活动（所谓“可选支出”）受到影响；这约占总联邦支出的三分之一；b)在这部分支出中约60%的活动可能是被视为关键活动因此不受冲击；c)在受到冲击的部门中，员工工资在政府关停期间将被取消，而其它大多数商品和服务采购受到的影响较小。

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