行业汽车依循投资时钟乘用车优于中重卡

汽车：依循投资时钟 乘用车优于中重卡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆行业特征：市场分化加剧乘用车好于商用车今年前5个月汽车行业各细分市场分化加剧，SUV销量同比增长2 .0%，增速最高，重卡销量同比下降 .0%，下滑最深。从行业运营环境看，石油、钢铁等原材料价格下跌，货币政策开始放松。

◆乘用车：量增价跌政策反复今年上半年乘用车销量增速已经开始回升，但豪华品牌和B级车出现价格战。我们预计SUV在狭义乘用车中的市场份额未来每年仍将提高1~1.5个百分点，今明两年国内新增车型主要集中在SUV市场和A级车市场，2012~2014年合资品牌将新增产能225万辆、122万辆和195万辆。

◆新能源汽车：混合动力破茧待出我们认为，未来12~18个月内对国内乘用车市场可能造成最大影响的技术是混合动力技术。促使这一改变发生的催化因素有：1）混合动力在全球范围内成为新能源汽车的主导技术；2）在即将出台的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》中，政策对混合动力的扶持力度将加大； ）以丰田为代表的日系车企大力推广；4）德系和自主品牌跟进。

◆当前时点：乘用车优于中重卡当前时点，随着宏观经济已进入又一轮的降息周期，汽车行业估值也已处于历史底部接近1年，乘用车和中重卡都有可能受益于早周期的特点。但相比而言，乘用车优于中重卡，原因是：1）此轮经济周期将更依赖消费而非投资来拉动；2）较大的重卡保有量基数将延迟重卡行业复苏的时点； ）虽然有各地限购的干扰，但管理层对于汽车行业拉动经济增长仍有期待。

◆零部件：优选具有成长性的低市盈率公司目前汽车零部件公司的估值状况可分为两大类极端情况：1）低市净率、高市盈率、业绩高弹性;2）具有成长性的低市盈率公司。我们认为，投资澳大利亚公司发明煤变气技术_中心_()汽车零部件公司的主线还是成长性，营业收入的增长是业绩增长和股价上涨的大前提。因此在当前时点，我们推荐具有成长性、今年业绩仍能保持增长的汽车零部件公司。

◆投资建议：依循投资时钟乘用车优于中重卡我们认为，汽车行业作为典型的周期性行业，从熊市到牛市的一个轮回中，各细分板块以相对收益为目标的投资策略存在一个“大中客乘用车中重卡”的投资时钟。我们重点推荐广汽集团、长安汽车2我便给连长提出家整车公司和精锻科技、中原内配、双林股份和星宇股份4家汽车零部件公司。