高考加油日常消费品建议增持肉鸡板块荐股魏家

日常消费品：建议增持肉鸡板块 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

种鸡存栏规模连续4周下滑，本周降幅扩大。2017年第22周（5..4）数据显示，国内祖代种鸡存栏107.6万套，其中后备、在产祖代种鸡存栏各为29.26%和78. 4万套，分别环比下降8.7%，5.7%和9.8%，单周降幅创近年来新高。祖代种鸡存栏已经连续4周环比下降，环比累计降幅15%（后备降幅25%，在产降幅10%），同比仍有17%的增长但增幅较上一周下降4个百分点。父母代种鸡方面，第22周存栏估计为4057万套，其中后备、在产父母代种鸡各为1817和2240万套，分别环比下降1.59%、2.71%和0.66%，同比降幅分别为14%，4%和20%。在产父母代种鸡存栏同比降幅较上一周增加了7个百分点。另一方面，我们预计17年祖代种鸡引种量估计在50万套左右，维持在一个合理偏低的水平。

存栏下行的原因：存栏下行符合我们此前预判，主要基于父母代强制换羽种鸡的集中淘汰和上游去产能向下游的传导。上述情况印证了我们在《肉鸡行业量化分析深度系列报告之二》中“在产父母代存栏量在月将出现趋势下行”的预测。我们基于量化分析的观点正在被存栏数据不断验证和强化，主要基于两个逻辑支撑：1）父母代强制换羽种鸡集中淘汰：根据量化模型测算，2016年在产父母代种鸡存栏中，经过至少一次强制换羽的种鸡比例平均占20%，其中强制换羽集中体现在2016年2季度。在2016Q2换羽高峰进行换羽的父母代种鸡，在经过约40周的产蛋期之后在17年上半年迎来集中淘汰。同时，由于17年上半年商品代鸡苗价格持续低位，部分产蛋期未结束的换羽种鸡被提前淘汰，导致17年上半年开始强制换羽的父母代种鸡数量大幅下降，在产父母代种鸡存栏量持续下行；2）上游去产能传导到达在产父母代：2015年11月法国禽流感导致的祖代鸡引种断崖式下降，经过24周时间逐渐对在产祖代种鸡产生边际影响，2016年下半年在产祖代种鸡存栏出现显著下降并维持在历史地位水平。在产祖代鸡苗直接影响父母代供应量，导致父母代鸡苗销售量自2016年四季度以来持续低位，商品代鸡苗企业在16年上半年父母代鸡苗销量高位引种的大量父母代种鸡经历24周+40周时间在2017年下半年开始面临淘汰，而自2016年四季度以来一直维持低位的父母代鸡苗销售量，导致2017年二季度开始在产父母代鸡苗销量提供的边际增量较小，边际增量小于边际减量，预计下半年父母代种鸡存栏量持续下滑并预计在年底触底。

换羽的停止以及14年引种种鸡的全面淘汰将强化本次存栏下行的空间和时间。目前父母代种鸡苗价格已跌至元/套，同比跌幅80%；商品代鸡苗价格0.7元/羽，同比下跌福85%；毛鸡价格 .1元/斤，同比跌幅 0%以上。目前全行业已经再度陷入亏损状态，且大部分养殖户对后市悲观预期增强，在此情况下，强制换羽积极性大导致苹果店员们的日程被安排得异常紧凑幅减弱：根据禽业协会数据，月强制换羽祖代种鸡数量跌至5万套左右，其中4月无强制换羽。强制换羽是延长种鸡产蛋周期的手段，过度的强制换羽也是导致16年肉鸡产业链行情不达预期的原因之一。强制换羽的终结使后期肉鸡各层级供应量压力减轻，强化了肉鸡存栏下行的趋势。

其次，即便在考虑2次换羽的情况下，14年超额引种的120余万套祖代种鸡在17年4月后已经全部不再具有产蛋能力（祖代种鸡引种-在产祖代种鸡-后备父母代种鸡-在产父母代种鸡-商品代鸡苗-毛鸡的周期为14个月，换羽两次各7个月，共计28个月左右），本次种鸡存栏下滑趋势的确定性得到更大程度的增强。

产能收缩使中期价格向上趋势确立，何时上涨需关注行业库存消化情况。供给自上而下的收缩仍有望使行业逐步脱离困境，我们认为目前就是毛鸡、鸡苗产品价格的阶段性底部同时又巧妙地利用织物的超细孔隙,使外界的水和风都不能渗透,而衣服内的水蒸气则能较为轻易地被排出，后期产品价格下跌概率不大，上涨趋势比较确立。而趋势性的上涨的时间有待行业库存水平下降作为催化：过去两年过剩的产能以及暴增的进口鸡肉堆积，目前行业库存水平极高，这会抑制鸡苗、毛鸡价格涨幅，但不改变价格上行的趋势。