2018年差距逐渐拉大2010年以前

投资要点2016年挖机销量反超装载机，2018年差距逐渐拉大2010年以前，我国装载机销量一直领先于挖掘机。在装载机销量最的2011年，装载机的销量为24.7万台，是挖掘机销量的1. 8倍。但挖机在2016年底成功实现了总量上的超越：挖掘机以70 20台的销量成绩超越了装载机销量609 5台。至此，中国土石方机械长期以装载机为主的格局被打破，开始转变为以挖掘机为主。

2017年以来，工程机械行业迎来触底复苏，挖机销量增速大幅上涨。2017年，中国挖机销量14万台，同比+100%；装载机销量9万台，同比+47%，挖掘机销量比装载机高57%。最新显示，2018年1-11月挖掘机累计销量187 9 台，已超越2011年年度销量178 52台，装载机累计销量104286台。挖掘机销量比装载机高80%，销量差距逐渐拉大。

挖机技术不断成熟，性能优势明显，反超装载机为必然技术不断成熟：早期中国挖机技术很不成熟，加上装载机的售价低于挖掘机，中国挖机的市场被装载机取代了很大部分。随着以(,)为首的国内厂商不断加大技术研发投入，挖机技术不断成熟，被装载机所取代的挖掘机国内市场逐步回归。基于技术优势，龙头厂商也丝毫不放松海外布局，2018年以来，挖掘机出口量同比增速维持在70%以上，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加“”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。

性能优势：号称“工程机械之王”的挖掘机具备一系列性能优势：插入力强、装卸效率高、可立体作业，相比于装载机更加灵活，适用性强，导致挖掘机市场更为广阔。

对标全球机械市场，欧美挖掘机基本上是装载机两倍，日本挖掘机比例更高。因此中国市场2016年以后挖掘机开始超过装载机，并呈现出扩大状态实属正常。

政策环境利好工程机械，挖机将进一步替代装载机保持强劲增长近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹，全年来看，我们预计基建投资同比增长4%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。挖掘机和装载机近两年都呈现出了反弹高速增长态势。2018年1-11月装载机累计销量104286台，累计同比+27%。2018年1-11月挖机累计销量187 9 台，累计同比+48.4%。相比于挖机销量，装载机销量稍有逊色，我们预计装载机对挖掘机销量比例还将继续下降，预计挖掘机销量会上升至接近装载机的2倍左右。

投资建议：持续首推

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风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和投资低于预期，基建投资不及预期。

（责任编辑： hn888）