宏源证券国内需求下降缓慢工业生产紧缩明显鼓励

宏源证券：国内需求下降缓慢 工业生产紧缩明显 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

辽宁舰航母能够履行一系列使命任务数据与事件：

规模以上工业增加值同比增长13.2%，低于市场预期，与我们的预期一致；从环比看，10月份规模以上工业增加值增长0.9%，与9月份1.16%相比出现明显下跌。

10月份社会消费品零售总额16546亿元，同比增长17.2%，低于我们和市场的预期，增速比9月份下跌0.5个百分点；环比增长1.3%，与上个月的1.35%基本持平。

10月份，固定资产投资累计完成24.1万亿元，同比增长24.9%，略高于我们和市场的预期；从环比看，10月份固定资产投资上升1.34%，比上个月的0.19%有明显提升。

报告摘要：

总的来说，我们认为实体经济“软着陆”的大趋势没有改变，实体经济在10月份的需求面下降速度比较缓慢，但是供给面，特别是工业生产领域，可能面临过往政策超调的风险；这也是最近货币和财政政策以定向宽松为主的大背景，也是未来政策的主要导向；预计未来主要的宽松方式在于数量型货币政策，准确地说是银行信贷和指定领域的直接融资扶持。

分部门来看，重工业生产的增速下行比较明显，特别是中游行业；PMI分项指数说明整个制造业生产的各个环节都在出现全方面的紧缩，实体经济正在着陆，这一判断被工业生产的数据证实，但供给端可能会有超调的风险。虽然温总理在6日的讲话中提到“调控物价最主要的方式是促生产”是针对农产品的，但目前来看，这个提法对工业部门也是适用的。

名义消费的同比数据很难有明显的上升，但是四季度的实际消费可能会出现回升，主要依赖于价格可能出现的下行对消费的刺激；我们认为四季度的实际消费同比增长将在11.9%，而全年的实际消费同比增长将为11.4%。

由于房地产业在投资版图中地位，如果房地产投资延续这样的下跌趋势的话，中国的投资部门的下行速度很可能会加快，我们认为，这是中国四季度除了进出口订单大幅收缩以外的另一个重要的风险点。