长江证券总量温和可控关注结构风险位置

长江证券：总量温和可控 关注结构风险 201 -12- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

审计署发布《全国政府性债务审计结果》审计署于 0日发布了《全国政府性债务审计结果》，对于中央、省、市、县、乡五级政府的政府性债务问题进行了全面审计。

总量温和、风险可控截止今年6月，中央和地方政府性债务总额 0.27万亿元，地方政府性债务规模为17.89万亿，这一最终规模低于此前的市场预期。截至2012年底，全国政府负有偿还债务的负债率 6.74%。从总量上看，当前政府债务规模总量温和、风险可控。

县级债务风险相对较大此次审计中省卖家、市两级别的政府性债务规模占比均有小幅的下滑，而县级政府性债务占比则有所提升。这个情况反映出伴随着基础设施建设项目的不断推进，财政支出以及政府性债务也在向着更低级别行政区划下沉。乡镇政府性债务总量风险微乎其微。县级政府性债务的年化增速则在 %以上，反映出县级政府债务增长较快。同时在负有偿还债务率高于100%的政府中，县级政府数量增速、占比均提高较快。

银行系统资产质量承压银行贷款仍是债务主要来源，占比为57%，对于银行来说仍属于风险集中地。

伴随着地方政府债的逐渐探索，以地方政府自身为主体的举债将变得更加规范、有序，而这在市政债券的推广之后将会成为常态。银行自身受到风险管理方面的压力，对于地方政府融资平台的贷款需求的满意度有所下降，特别是在2011年集中爆发了若干地方政府债务信用事件之后，这种倾向更加明显。

结构风险存疑根据2011年的情况来看，不应因总量风险可控而低估结构性风土地市场就非常冷清。目前险，对于中西部部分经济总量较低、财政收入能力有限的地区必须保持密切关注。