行业中信建投周期逆袭与国改坚守

中信建投：周期逆袭与国改坚守 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济视角——第二库存周期低点已现PMI数据详细拆解显示价格刺激下补库存效应明显，库存周期低点的出现在我们此前深度报告中的框架中。后续经济企稳回升的力度将视稳增长和供给侧改革的博弈所决定。在稳健且适确保适用性和高重现性度宽松的货币政策背景下，2016年寻求短周期复苏是中国实体经济容忍度迫近底线的诉求，也是中国经济转型与改革的短期需要。

全球宏观视角——资源价格的反弹对冲美国紧缩效应美国2月非农数据超预期，近期通胀数据也显示经济依然在充分就业的状态上维持中周期后期特征。货币政策的紧缩效应有阶段性缓和但目前看不到中期的方向扭转。近期中国和能源国在供给侧收缩产能的做法使大宗商品和资源国货币反弹，是对冲紧缩效应的主要原因，美元震荡整固。后续需求复苏是趋势延续的关键。

政策梳理——聚焦供给侧改革与国企改革两会政策主要聚焦于供给侧改革和国企改革，从我们的调查来看，对于政府工作报告而言，接近60%的投资者认为报告符合预期，结构上有亮点。当前来看，对于稳增长而言，重点依然在基建领域，基建投资增速将继续投资增速将继续扩大，铁建受明显提振重。

资金与情绪面跟踪——两会反响积极，周期板块躁动根据我们的投资者情绪调查结果，目前市场整体仓位为46.8%，政府工作报告后市场情绪有小幅转暖的迹象。近期受周期股行情的影响，换手率提升融资买入的下降趋势出现了明显的扭转，公募基金各板块仓位仍然保持基本平稳，暂未出现显著的调仓和风格切换，但总体仓位水平在本周稍有下滑，说明一方面公募基金并不是本轮周期行情的主要推动者，另一方面也说明如果周期和蓝筹股趋势延续，未来小盘股仍然有明显的抛售压力。

A股策略：周期逆袭与国改坚守对于后市，我们认为周期逆袭和国企改革仍是当前市场的主要矛盾。结合政府工作报告对国企改革的任务判断，对于接下来国企改革的投资机会，我们建议关注四大类方向：一是确定性机会，把握供给侧改革与国企在这里你不仅能获得丰富的经验和银币改革的结合领域，即产能过剩行业国企的壳价值，一些资产负债率高，连续亏损，市值较小的国资上市平台，这些平台集团资产注入预期较强。二是科研实力较强的上市公司，这类公司受益于《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》，有望在混改、股权激励、员工持股方面做出表率。三是国资改革的新模式——国有资本投资运营平台试点机会。四是我们看好地方国企改革机会。我们认为在配套细则出台后，地方国改对接会非常快。看好上海、深圳第一集团国改机会以及广州、重庆、山东地方财政良好，领导层国企改革意识强的省份。