幸福快乐家用电器超配空调寻找黑电小拐点带来的投资依依不舍

家用电器：超配空调 寻找黑电小拐点带来的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、对白电而言，首先要特别关注需求，总体上我们对白电需求保持乐观。

基本特征表现为：三四线市场活跃，城镇消费升级特征明显，出口保持旺盛。

预计全年空调、冰箱、洗衣机内销分别有25%、15%、20%左右的增长，而出口方面保持平稳，空调洗衣机好于冰箱。我们需要持续关注需求变化。

2、成本上涨已给家电制造商构成了一定的经营压力。我们认为，核心龙头企业是具有一定的成本转嫁能力，但是要关心转嫁的时滞和方式。基于品牌集中度、产品美誉度、差异化等因素，我们认为：空调强于冰洗；格力这样的美誉度高的公司成本转嫁能今年影帝的角逐堪称“死亡之组”力更强，因为其目标客户价格敏感度低。

、格力、美的、海尔三大白电巨头对应2011年EPSPE分别为12，15和16倍，估值仍然很低。

4、整体上黑电并不具长期投资价值，但不利因素已基本反映在股价中。黑电业绩高弹性、股价高贝塔提供了更多投资机会，从变化的角度我们需把握黑电的阶段性机会：a正因销售净利润低，所以改善空间大，弹性大，需关注经营小拐点带来的投资机会b关注阶段性需求超预期可能带来的交易性机会。

5、家电行业政策主要以扩内需，保增长，促进节能减排为目的，整体上对行业形成利好，促进了家电消费增长和产品升级换代速度。但是政策执行具有暂时性特征，不会根本改变家电这个充分竞争行业的运行方向。退出时也不会形成大的冲击。

6、我们的二季度投资策略是：继续超配空调龙头；结合估值，把握短期负面因素冲击下股价回调可能产生低价介入优质股的机会；积极参与小天鹅等洗衣机公司以及苏泊尔等增长明确的小工作人员透露家电公司；寻找黑电小拐点带来的投资机会。

7、风险提示：存在短期内行业竞争加大的风险。