行业有色金属看好宁波韵升荐1股

有色金属：看好宁波韵升 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事由：截止10月27日，我们跟踪的四家主要磁材公司都公布了其三季报，我们对此做统一分析。

业绩增速：正海磁材最快。四家磁材公司中，正海磁材前三季度业绩同比增长最快，达61%，其次是宁波韵升同比增长达58%，并且第三季度也保持公交系统不仅是公交公司或者交通管理局这些职能部门的事情了较高的增长水平，而银河磁体第三季度的业绩增长最快，达45%，中科三环表现欠佳，无论是前三季度和第三季度业绩同比都下滑20%以上。

盈利状况：宁波韵升领先。四家磁材公司中，宁波韵升表现最好，前三季度累计净利润达 亿，远超中科三环的1.85亿，正海磁材的1.42亿和银河磁体的0.65亿。尽管从规模上看，宁波韵升的规模在行业内排名第二，大于正海磁材和银河磁体但小于中科三环，优异的业绩体现了公司良好的运营水平。

毛利率：短期银河磁体最高，长期宁波韵升最高。四家磁材公司中，因为开始自产部分原料，银河磁体毛利率是整个板块中表现最好的，并且是连续三个季度连续上涨。其他公司的毛利率都下滑至25%左右，显示稀土价格的回落传导到磁材的价格，中科三环的毛利率甚至跌破了25%。把时间拉长一点看，从2010年到现在每季度平均的毛利率，宁波韵升超过 0%，其次是银河磁体，毛利率28.5%，正海磁材毛利率有27.1%左右，中科三环排名靠后，毛利率仅为26.6%。

在我们看来，毛利率的高低一方面反映了公司产品的价格，一方面也体现了公司的管理运营水平。宁波韵升在这些方面显然是有优势的。

估值：PE和吨市值均是宁波韵升最佳。四家磁材公司中，从估值上看，基于2015年业绩，宁波韵升的估值水平最低，在行业平均约60倍PE的情况下，宁波韵升的PE只有约 0倍。宁波韵升的吨市值也应该是最低的。这也反映出宁波韵升如果从基本面的角度看，显然是被市场低估的。

我们看好宁波韵升。宁波韵升一直在推进出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机，转而持股大洋电机交易后5.17%的股权，该交暂时还无力对原有通信运营商的市场产生较大冲击。广电系统对原有通信市场目前能看到的影响主要在互联接入领域易将有望大幅提升公司的投资收益。此外，公司已公告自身发行股份购买资产项目拟收购磁体元件、高科磁业两家控股子公司25%股权，并收购盛磁科技70%的股权，有利于做大做强公司主业。这些都是公司未来业绩的催化剂。我们维持对宁波韵升的“买入”评级。