高考加油汽车1季度乘用车景气度有望维持高位魏家

汽车：1季度乘用车景气度有望维持高位 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1月乘用车销售开局良好，我们认为2月由于春节因素，环比应出现显著回落，但同比仍可能实现增长；目前主流厂商和经销商库存水平偏低，预计1季度销量增速有望接近20%；2季度开始，由于基数原因，同比增速可能逐月放缓。价格方面，终端售价指数连续两个月止跌回升，有利于企业盈利能力的恢复。商用车方面，春节前后重卡需求偏淡，我们预计1季度同比增长仍有压力；2季度，伴随旺季和7月国四标准实施带来的提前采购小高峰，预计重卡销量同比将有显著改观。我们目前维持汽车行业中立评级；考虑到目前板块整体估值水平已有显著提升，我们建议配置估值具有优势且盈利相对稳健的品种。

月刊要点1月，国内汽车销量实同比增长46.4%、环比上升12.4%至20 万台，创单月销量新高。其中，乘用车销量同比和环比分别增长48.7%和18.0%至17 万台，商用车销量同比增长 4.8%、环比下降11.0%至 1万台。

1月，1.6升及以下轿车销量同比增长59.7%，现在pr值是4。我后来想了一下占轿车总销量比重同比大幅上升5.1个百分点至75.4%。我们认为，小排量车的强劲回升主要得益于三、四线城市及农村、县域地区等中低端需求的释放。

1月，自主品牌表现继续优于行业，占有率同比上升1.2个百分点至4 . %；德系、日系、美系、韩系、法系份额分别为19.0%、1 %、11.8%、9.5%和 .2%。除日系同比大幅降低6.2个百分点外，其余系别占有率均获提升，其中德系份额增长最显著。

2012年，行业重点企业（集团）经济效益运行增速趋缓。国内17家重点汽车企业累计实现营业收入24,077亿元，同比小幅增长2.8%；实现利润总额2, 50亿元，同比略降1.2%；利润率水平有所回落。

1月，在节前购车潮的推动下，乘用车价格指数环比上升1. %，连续两个月呈现止跌回升态势。

随着城市大气污染日益恶化，我们认为“黄标车”有望加速淘汰，大中客和中重卡板块将受益。至2015年，国家计划投入940亿元集中淘汰544万台黄标车；如淘汰计划严格实施，我们预计未来 年，大客、中客、中卡、重卡年均淘汰量将分别达到2012年对应销量的110%、108%、67%和24%。

预计及估值乘用车：201 年，预计整体增速有望从去年7.1%回升至11%左右，其中SUV、轿车、MPV及微客增速预测分别为28%、9%、5%和6%。

商用车：201 年，预计客车板块受益于校车推广和“黄标车”加速淘汰，有望保持%的稳定增长。卡车方面，1季度重卡销量可能继续负增长，2季度开始增速转正，全年有望恢复至两位数增长。

估值：过去两个月汽车板块整体估值提升了 %。目前乘用车估值已修复至倍以上的合理水平，大体反映了板块景气度的回升，其中部分公司的估值已基本反映了盈利等基本面改善的预期；商用车方面，估值普通偏高，股价的进一步上涨需要等待预期改善的再次兑现。

首选买入考虑到目前板块整体估值水平已有显著提升，我们建议配置估值具有优势且盈利相对稳健的品种。A股包括长城、悦对反对党提出的“不信任菅内阁”的议案采取否定或弃权的态度。这意味着达、江铃、宇通、上汽、华域；H股包括长城、吉利。