高考加油湘财证券发达市场需求反复新兴市场货币贬值魏家

湘财证券：发达市场需求反复 新兴市场货币贬值效应显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国海关总署周六数据显示，中国9月出口同比下滑0.3%，进口分解或重新发芽。在preserve beauty’这个作品中同比增长7.4%，贸易盈余收窄至152亿美元。

出口数据低于市场预期，进口基本符合市场预期9月份进口增速远低于我们的预期，这可能是一系列的因素导致的。其中最主要的可能是新兴市场月份货币大幅贬值“J”效应已过，汇率贬值对中国出口的逆向冲击开始体现。

主要是印度和巴西为代表的经济体，出口增速环比分别下降8.4和18.5个点。其次，海外欧美经济体经济恢复较为疲态，需求环比仍有反复。9月份中秋节假日同比去年增加，也导致数据出现一定低估。出口增速在其后可能出现反弹，但考虑到去年10月份开始的日元主动性贬值，贸易融资对出口的基数效应将在10月份开始显现，这意味着出口增速即使反弹，高度也有限。

从国内需求看，政府为了稳经济大力重振基建投资等经济刺激政策，经济增长的预期使得国内需求、尤其是对中上游产品的补库存行为拉动内部需求，这种刺激当经济需求在经济反复的周期底部时，政策的可持续性显的更为重要些。但从货币增速与信贷投放来看，三季度中后期，需求拉动的政策没有超出市场预期很多，这意味着进口可能仍维持在目前的中枢左右。

资源品与日用品出口增速环比大减，资本品环比改善有限从出口产品增速来看，9月份资源品出口增速显著回落，而资本品需由于相关机构以及其他机构的“广泛观点”求改善有限。这可能是部分进口国货币贬值与9月份最后两周PPI出现环比负增长所致。生活日用品诸如手表、箱包等出口增速环比大幅回落，这可能是经济复苏疲弱年份，生活必需品圣诞贸易向10月份集中的原因。进口产品增速显示，受到国内需求回暖与库存低位影响，原油、成品油和钢坯进口增速维持在正常水平。金属加工机床进口增速环比改善有限。出口产品结构数据显示，农产品增速环比改善，而耐用品如电视机、原油、日用消费品等增速环比下滑。

发达市场需求反复，金融冲击降低新兴市场需求9月份大摩全球制造业指数为53.5，环比8月下降1.6个百分点，预示全球需求扩张出现反复。欧元区9月份制造业PMI为51.1，环比下降0.3个百分点。美国ISM的PMI指数为56.20，环比8月份扩张0.5个百分点，显示经济继续回升。印度9月份PMI数据为49.6，需求继续疲软。这意味三季度开始，即使欧美经济回暖态势确立，但需求仍在弱势震荡区域。新兴市场三季度的货币竞相贬值，已对中国的出口造成冲击。

从9月份出口贸易国别增速来看，对美、日及欧盟的出口增速环比涨跌不一。其中，美欧出口增速环比回落。对日本出口增速开始回到正增长，日元汇率调整的J效应已经减弱。

从新兴市场来看，货币贬值已经开始影响国别间贸易，印度、菲律宾、巴西等国家的进口可能对中国贸易继续产生冲击。