高考加油国信证券与象共舞盘点印度新政下的赢家魏家

国信证券：与象共舞 盘点印度新政下的赢家 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

克服印度经济结构痼疾，莫迪新政府任重而道远2014年5月16日，印度议会下院选举投票结果揭晓，纳伦德拉莫迪确定成为下一任印度总理。作为打造传说中古吉拉特经济奇迹的政治强人，纳伦德拉莫迪被人民寄予重振印度经济的厚望。近年以来，印度经济资本形成不足、制造业不发达导致工业品严重依赖进口，贸易赤字高企带来高输入型通胀，进一步推高消费开支、抑制资本形成。在硬性的经济结构问题之外，印度的国家软实力——恶劣的投资环境是外商投资与私人部门投资增长缓慢的另一重要原因。近期印度媒体报道莫迪政府将在任期前两年先专注于维持紧缩以减少政府赤字，在控制通胀的同时减少能源补贴、提高公用事业价格；在任期的后三年才会着手扩展预算开支，发力经济建设。如此安排似乎更不利于近期固定资本形成与制造业发展，但潜在逻辑在于——印度的固定资本形成基本与印度政府财政健康状况正相关，政府是投资的主要来源。当前印度政府财政存款不足、融资成本较高，惟有对政府部门固本培源，才能有未来投资的长期动力。新政府对印度经济结构的调整将是个漫长的过程，莫迪内阁任重而道远。

古吉但是就不能享受免息期了拉特制造业奇迹复制不易，但提示未来施政方向古吉拉特是莫迪政府宣扬的施政标杆。与印度大部分地区不同，古吉拉特拥有坚实的制造业基础与自由的商业投资氛围，第二产业比例更高，这使“古吉拉特模式”成为解决印度经济结构痼疾的希望。从电力与道路两项制造业的基础设施来看，古吉拉特均处于或者靠近印度发展水平前五的地位，远超印度平均水平，莫迪政府为培育制造业发展无疑在基础设施建设上投入了较多精力。此外，古吉拉特经济自由度排名为印度第一，同时保持着较低的税收水平。这都是制造业得以发展沉淀的重要基础。然而，古吉拉特能够成功发展制造业与其自然区位与人文环境特点有很大的关联，在印度全境有多大的可重复性需要时间检验。首先，古吉拉特位于沿海适合贸易，拥有盐矿、油气等自然资源，而农业长期发展低于印度平均水平，这使得制造业所需要的廉价自然资源和工业用地成为可能。其次，古吉拉特邦的主要语言为相对小众的古吉拉特语，而非印度通用的印地语，英语教育水平也相对较弱，语言障碍也使得古吉拉特邦更适合于发展制造业而非服务业。古吉拉特发展制造业的特有优势显然是印度其他地区不易轻易复制的。

盘点印度新政下的赢家：能源、交通、通信我们认为在莫迪新政府的施政框架中，能源电力、交通运输以及通信产业将成为行业赢家，中国相关行业企业将受益于邻国行业发展与需求辐射。目前印度政府投资、私人部门投资与外商直接投资数据整体支持以上判断。由于两国之间外交关系仍不足以支持长期投资的将成立一家“坏账银行”大面积铺开，我们预期稳定的商品贸易与有限的投资合作将是主要的经济合作方式。具体投资标的包括电气设备企业中的特变电工、思源电气；提供孟买首条地铁线路车体的中国南车；已在印度投资设厂的福田汽车、比亚迪；与印度主要运营商建立密切合作关系的中兴通讯。