煤炭石油旺季港口价有望超预期上涨看多高弹的

煤炭石油：旺季港口价有望超预期上涨 看多高弹性动力煤标的 201 -01- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点大宗品：流动性宽松预期仍将支撑大宗商品价格美国四季度经济数据低于预期，市场对美国流动性宽松预期再次推动大宗资源类商品价格攀升。但近期国际煤价与石油等大宗商品走势差异较大，显示流动性预期小幅改善，对于金融属性较弱的煤炭影响有限。

动力煤：看好夏储港口煤价超预期上涨1.夏储需求向好是大概率事件。消费地港口和电厂去库存顺利，目前重点电厂库存在18天，沿海电厂库存在20天左右，与去年同期一致，去库存不再成为需求的阻碍，补库存和经济企稳导致的消耗增加将直接引发购煤需求。

也许是他过去所处环境下 2.低成本的铁运供给有限，需求上涨将导致港口煤边际成本大幅提高。目前港口铁路调入量已经达到12年高位，未来进一步提升空间较为有限。若未来下水煤需求改善，除了减少港口库存，只能依赖高成本的汽运煤。历史上夏储旺季港口煤价都要上涨至汽运煤到港成本，目前港口煤价低于汽运成本约120元。

.进口煤不是涨价阻碍。12月进口大幅增加与国内外煤炭价差背离是电企应对合同煤谈判、贸易企业结算等多方面影响的综合结果。在目前广州港到岸价进口澳煤高于内贸煤70元的情况下，进口煤难以持续冲击国内市场。

炼焦煤：供需改善趋势确定，但幅度和时点仍待观察1.钢铁去库存接近尾声，但产量回升幅度待后续观察。随着钢铁社会库存降至低位，未来去库存对供给的影响淡化，终端需求改善将直接体现为钢铁产量。

但后续产量回升幅度还需观察终端需求改善幅度和补库存意愿。

2.焦炭库存较高影响传导时滞，钢厂低原料库存或放大焦煤需求。若未来钢铁产量上涨，焦炭需求回升，港口等物流环节焦炭库存偏高将影响需求传导时滞。

但钢厂炼焦煤库存较低，若消耗回升伴随补库存需求或放大焦煤需求增长。

证券：继续看好 -4月夏储旺季港口煤价超预期上涨，看多动力煤产能过剩+需求小幅改善=港口煤价大幅上涨？这是可能的，因为还有运输瓶颈，港口边际供给成本弹性大。我们同意产能过剩会使得动力煤坑口价波动变小，但这不等于港口价波动变小。港口价格大幅波动源自运输成本的差异，需求小幅改善就可能导致边际供给从低成本的铁运煤转移到高成本的汽运煤，导致港口煤价大幅上升。推荐受益港口（消费地）煤价上涨的国投新集和山煤国际。