行业强劲需求拉低10年期国债中标利率

长期收益率面临重估

昨日，财政部进行了10年期记账式固息国债的招标，获得19.4亿元的追加认购，最终发行规模达279.4亿元；中标票面利率为4.07%，略低于此前市场预期的4.10%。追加认购前的投标总量达560.8亿元，相应的投标倍数为2.16倍，属于较高水平，可见目前市场资金依旧充裕。有研究员表示，此次中标利率落在市场预期之下，也明显低于二级市场4.12%的收益率，预计本期国债将带动长债收益率小幅下行。

前日，央行年内第二次提高存款准备金率50个基点至15.5%，上调存款准备金率后，目前市场对于央行加息的预期减弱；而就在中国人民银行宣布提高存款准备金率不久，美联储决定将联邦基准利率下降75个基点至2.25%这一2005年2月以来的最低点，由于中美利差再度扩大，国内升息空间愈来愈小。市场加息预期的减弱，降低了市场对于收益率上行的担忧，因此机构在一级市场上表现出乐观态度，大举购入；二级市场，昨日上证国债指数收报112.61点，上涨0.03%。

而除了货币政策利空出尽的效果之外，华泰证券研究员谢志华认6月初平安确实在全国停售了“世纪赢家”少儿万能险为，配置型需求旺盛、市场上流动性充裕拉低了本次国债的发行利率。流动性充裕局面为本次国债招标营造良好环境。虽然央行提高存款准备金率50个基对民营批发企业的供应价格也要相应降低点将回收近2000亿元，不过前两月的FDI流入大幅增长75%，反映资金流入趋势未变，市场资金依然充裕。近期国内股市遭遇重挫，风险加剧，避险资金流入银行和债券市场，此次发行的10年国债具备期限优势和税收优势，成为机构配置的首选目标。农业银行以26.6亿元的认购额居首，光大银行和中银国际证券分别以18亿元和17.3亿元的认购额紧随其后。而对于此次国债中标利率低于预期的影响，谢志华表示：“明显偏低的一级市场利率将对二级市场的收益率带来冲击，预计长期国债的利率存在一定下行压力，不过空间不大。”

银河证券债券分析师吴天舒在接受采访时指出，前期由于市场担忧加息，机构对中长期债的配置都比较谨慎，此次提高存款准备金率一定程度上缓解了加息预期，机构在短期内趋于乐观；而在央行提高存款准备金率回笼资金的同时，财政部开始国债放出流动性，因此此次提高存款准备金率对流动性的冲击并不明显，机构配置型需求释放对10年期国债带来支撑。昨日，银行间债券市场剩余期限9.274年的国债的收益率为4.4333%，交易所剩余期限9.5年的国债收益率为4.2013%；均明显高于4.07%的中标利率，二级市场长债收益率有望下行。而有乐观的研究员甚至认为，随着紧缩政策的逐步回稳，国内长债收益率面临重估。