行业金融不惧阴霾关注确定性增长

金融：不惧阴霾 关注确定性增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

金融脱媒背景下，银行危中存机展望下半年的宏观环境，经济存在向下波动风险，但货币政策最紧的时期可能正在过去。行业环境处在愈演愈烈的金融脱媒以及行业逆周期下的监管。金融脱媒虽对银行盈利模式产生挑战，并加剧了负债来源的不稳定性，但对银行中间业务、财富管理业务有较大促进。银行凭借其丰富的点资源和庞大的客户基础仍是最有影响力的金融中介机构。逆周期监管的核心是“以丰补歉”，政策本身并不降低银行的价值，只是平抑波动性而已。

表内业务受限，表外业务发展受制紧缩政策，银行表内业务如存贷款业务发展受到限制，但表外业务特别是理财业务等发展迅速，拉动了中间业务的快速增长。

不良贷款触底反弹，地方融资平台是潜在风险低不良率难以为继，预计未来地方融资平台贷款每年的不良率上升2%- %，并将在5年内逐步爆发，总不良率率将上升至1.5%-2%左右，极端情况下，假设银行20%的平台损失，总不良率将上升至%。

银行估值具备向上修复空间银行股目前估值对应2010年、2需要多长时间？深圳市脉山龙信息技术股份有限公司总裁汪书福身体力行之后的答案是：12年。011年的平均市净率估值分别为1.4 X、1.22X，市盈率估值为7.74X、6.4 X，估值横纵向估值较低，存进一步修复空间，中报业绩的确定性增长是催化剂因素之一。

投资建议：

评级未来十二个月内，银行业：有吸引力银行具备较强的防御性特征，建议关注息差弹大，估值水平低，风控能力强的浦发银行、招商银行和民生银行。