高考加油钢铁钢价及钢铁股当前观点荐2股魏家

钢铁：钢价及钢铁股当前观点 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：钢价上涨持续一段时间、基建需求贡献增量、博弈而非基本面投资、首推首钢/华菱。

演讲主要包括四方面内容：钢价、钢铁股、投资标的、三个需要说明的问题。

1、钢价具备一定持续性。钢价上涨的原因：一是贸易商补库存，二是过去几年去产能，三是钢坯出口好于预期，前两者均是供给。而往后看，产能去化是长期利好，短期钢厂复产也不会很快（盈利仍较低，唐山微利全国盈亏平衡）， 月中旬起下游需求旺季启动（上半年的旺季历史上从未落空），信贷方面如宏观分析有一定持续性。故判断钢价仍有上涨空间，预计200元/吨左右空间。

2、持续性不代表每天上涨，过去一周钢坯11%的大幅上涨显然不可持续，短期存在回调压力，但 -4月预计仍会有一波上涨，再创新高，即震荡向上、高点抬升。钢坯是所有品种中投机性最强、弹性最大的，波动也最大，其他品种如型材、带钢、螺纹、热卷等走势仍较为稳定，预计会稳步向上，上涨空间也在200元/吨左右。

、对需求的两个看法：1）基建有增量，地产仍谨慎，原因销售-去库存-新开工-原料采购的传导是长期过程，历史经验从销售回升至投资回升至少个月，目前销售回暖尚不稳固（也仅限于一、二线城市），因此不认为短期内能看到地产需求实质性回升。2）需求即使回升也只是贡献增量，很难出现供不应求（高景气度）状况。目前全行业产能利用率75%左右，其中长材70%左右，板材（冷热轧）较高80%左右，按历史经验，供不应求至少需达到接近90%左右，意味着需要获得同比20%的需求增长，概率很小。

4、钢铁股仍具有投资价值。12月份以来钢铁投资机会显著，龙头个股获得40%甚至更高阶段相对收益。后期在供给侧改革的中长期利好预期下，钢价/盈利持续催化、政策环境偏暖（地产去库存及供给侧改革）、配合怎么提升下你服务器的带宽才是王道。唐山限产等阶段性利好，我们判断钢铁仍将继续表现。当前A股缺乏热点、市场对高估值小票做多热情不足，预计钢铁板块仍将获得阶段性超额收益。

5、博弈为主，而非基本面行情。如上分析钢铁供不应求概率很小，指望钢价出现类似2015年取向硅钢、碳酸锂之类的连续数月上涨行情，进而获得大幅度的盈利改善、可以看EPS（根据PE投资）的概率也非常小。

所以，目前的投资仍是以博弈或主题性投资。对于博弈，主要看两点：一是催化剂，二是政策，寻找超预期因素。如上分析，我们认为催化剂和政策都支持钢铁股进一步获得超额收益。

6、投资标的。我们本轮首次推荐便旗帜鲜明的看好两只个股：首钢股份、华菱钢铁。华菱是弹性最大的钢铁股（景气度高的板材），博弈首选。首钢剔除北汽股权后吨钢市值仅高于华菱，弹性也较大，其次增发价倒挂，再次是存在较强的转型预期（详见我们前期报告）。

唐山高炉专家核心观点：低库存、部分去产能、出口好、十三五开局项目突击开工、钢价再看元/吨空间1、钢坯大涨主要原因三个：一是低库存、缺货，钢厂库存比往年低，且较多钢厂年后还在补年前已经订好的协议量（给贸易商、轧材厂），说明整个产业链库存都低；二是钢坯出口不错；三是部分贸易商趁机补充了一些库存，有一定炒作因素。但元宵节之后会有部分下游需求释放，今年汇丰PM I在确定中国经济的转折点方面做得很糟糕。所以价格也有一定支撑。

2、唐山钢厂节后有一部分复产，年前开工率（按高炉个数）78%左右，年后达到82%，按容积达到了85%，后期复产的空间不大。85%虽然较历史上比不算高，但考虑到近年来已经陆续淘汰一批高炉（大概率永久退出），已不算低。目前的情况按容积达到90%就意味着已达到最高水平，历史上95%算高水平。