湘财证券稳增长的节奏将加快鼓励

湘财证券：稳增长的节奏将加快 类别： 机构： 研究员：

警方会暂时把老人安置在民政部门的救助站[摘要]

报告要点：

本周市场有望延续震荡回落。一方面，市场对未来的政策预期的矫正将使得估值重心再度下移，市场将逐步适应经济增速持续放缓、估值重心回落的市场格局。另一方面，从市场的结构来看，市场估值结构处于震荡的转换期。传统支柱产业景气的下行，拖累市场估值重心的持续下行，但符合转型方向及政策支持的行业仍处于行业发展的孕育期，两者拖累估值重心的下移。最后，欧洲债务危机的后续的演化将拖累全球资本市场与商品市场，对国内资源类行业形成拖累。

配臵上关注转型。在经济与市场结构面临转型的背景下，建议持续符合经济转型方向的大消费和节能减排、垃圾与污水整理等、水利建设等板块。建议关注核电、铁路运输、食品饮料、纺织服装、酒店旅游、电力、供水供气、节能减排（含垃圾污水处理）等行业的投资机会。

管理层预调微调的节奏将加快。一方面，管理层对稳增长的重要性在提升。我们注意到，温总理在6省负责人座谈会上表示，将稳增长放在更加重要的位臵，显示目前的经济下行压力促使管理层将宏观调控的重点进一步转向稳定经济增长方面，这也意味着未来管理层稳增长的节奏将加快。另一方面，温总理对货币政策稳增长的作用着墨最多。

我们关注到，温总理在座谈会特别提出改善信贷投放能力，我们认为贷存比压力及差别存准率是目前制约信贷投放的主要障碍之一，这也是此次温总理特别提到信贷投放能力主要原因。我们认为未来管理层未来将进一步放松宏观审慎调控框架下差别存准率调控参数，以增加信贷投放能力。

我们关注到虽然经济下行压力加大，但管理层微调的政策口径依然未发生变化。一方面，管理层对当前经济形势有较高的容忍度，当前的经济增长仍处于管理层的预期目标之内，并未因经济下行压力的加大导致保增长的口径发生大的变化，温总理在一季度经济形势分析和此次6省市座谈会上的讲话中都表达了同样的看法。另一方面，稳增长的支撑点仍保留在家电下乡、建材下乡等刺激消费政策和保在建、加快十二五项目开工的投资政策方面。最后，房地产调控政策基调不变或将持续抑制开发商新开工项目的积极性。在房地产调控政策方面，整个房地产调控政策基调并未发生大的变化，抑制投机需求和扩大商品房供给的调控思路仍是目前管理层房地产调控的主要内容。

房地产价格持续下行，但下行压力有所减弱。一方面，4月份环比下跌的城市数量为4 ，大于环比持平城市数量24个和环比上涨城市数量 个。另一方面，从环比增减的结构来看，房地产价格下行的压力有所缓解。我们关注到新建商品房环比下跌的数量创2011年12月份以来最低数量，而房价环比持续的数量创2011年10月份以来的最高。“一低一高”显示一部分环比的城市价格逐渐企稳，显示有更多的环比上涨的城市数量变为环比持平。考虑到4月份环比上涨的城市数量由2011年1月的60个下降到 个，未来环比上涨城市转变为环比持平的数量非常有限，这意味着未来房价环比意义上将逐渐企稳。