高考加油华泰证券增长略超预期仍将缓步企稳魏家

华泰证券：增长略超预期 仍将缓步企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：二季度GDP增速略超市场平均预期。国家统计局7月16日公布的数据显示，二季度GDP同比增长7.5%，略好于市场预期的7.4%，季度环比增长2%。分产业看，第一产业同比增长3.9%，第二产业增长7.4%，第三产业增长8.0%。同日公布的6月份数据包括：工业增加值当月同比增长9.2%，固定资产投资同比增长17.3%，两者都好于预期；社会消费品零售总额同比增长12.4%，与预期持平。

评论：

1、经济增长缓步企稳，小幅波动。正如我们从去年年底到今年年中的报告中一再强调的，我国经济增长正于缓慢的趋势筑底和小幅的短期波动的过程中。长期经济增长趋势从2008年下台阶后就处于一个相当平缓的下滑过程中。同时围绕趋势的波动非常狭小（图1）。目前经济增速接近潜在增速，所以没有显著的通货膨胀或大范围的失业。

短期来看，以宽松的货币政策和财政政策为特征的“微刺激”和广泛的预期改善而导致的投资回暖，平衡了以房地产为首的下行风险。但部分微观数据，如乏力的克强指数（图2）和企业利润（图3），以及下降的水泥生产增速等，仍显示出隐忧。

展望未来，下半年GDP增速仍将围绕平缓趋势而小幅波动，宽松政策仍将持续以等待房地产企稳。2015年的增速回暖则有赖于国企、金融、财税等一系列结构化改革红利的释放和基于比较优势基础上的产业升级。

2、6月工业增速略超预期，但水泥等工业品产量增速下降显现隐忧。发电量增速略降，钢材产量继续上升，乙烯、有色产量增速也有反弹，但水泥产量增速仍下降明显，汽车产量增速也略有回落。考虑到钢材、水泥价格仍在回落，经济虽然企稳，基础仍显据现场一位指导员介绍薄弱。（图4）3、6月固定资产投为我们进一步做好残疾人工作指明了方向。我们要全面贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神和习近平总书记系列重要讲话精神资继续稳步回升，基建仍保持较快增速，制造业投资反弹超预期，房地产略有好转但仍是拖累。制造业投资的反弹反映了企业预期的改善，通用设备、专用设备、交运设备投资当月增速都出现回升。地产投资当月增速略有反弹，但累计增速仍在下降。地产销售和新开工仍为负增长，仅较上月略有好转，但地产投资资金来源并无改善。因此短期内地产投资仍将是拖累。(图5)4、上半年消费数据较去年总体而言继续下台阶，但基本稳定在12%附近。但目前中国处于消费扩张阶段，消费具有刚性特征，消费规律在政策扰动消退下较为健康。（图6）5、如前几日我们的数据点评报告所指出的，净出口方面衰退性顺差仍在继续，货币和财政政策双宽松的局面短期内仍将持续。