行业国联证券流动性调控进入新阶段

国联证券：流动性调控进入新阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

但相关改革举措严重滞后。机关事业单位人员退休从由财政和单位供养到社会化保障事件：

中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

点评：

央行加息符合预期。4月5日夜间，中国人民银行宣布加息0.25个百分点，从各档利率上调情况看，属对称加息，这是今年以来的第二次加息。继3月央行改货币净投放为回笼，并再度上调存款准备金率后，央行的加息措施在预料之中。一方面是始自10年的宏观调控措施整体趋势使然，另一方面则是继续提高的通胀水平对负利率状态构成更大压力。我们预期2011年全年通胀问题难以有效改善，因此进一步提高利率水平符合预期。

国内流动性调控进入新阶段。3月28日周报已经指出，在经过几个月的反复冲击后，存款准备金率和央票的回收效用已经平稳。下一步调控的重点在于进一步动用利率手段，从资金成本角度管控和引导流动性的方向，降低其冲击资产价格和物价的可能性。我们当时已经提出，短期内是否加息将是衡量管理层相关调控信心的明显信号。在日本地震等外围因素影响尚不甚明朗的情况下，国内果断选择加息，实际上已经表明管理层调控决心未变，10年以来的调控周期并未结束，而只是进入新的阶段。

后市观点不变，4月应谨慎应对冲击3000点未果后的调整。重申我们的观点，调控周期影响下，A股流动性似不足以发动更大规模的行情，因此3月以来行情表现仍定义为反弹。短期内权重股引领的冲关行情已经形成了消耗战，而在数量化回收流动性和抬高资金成本的利率政策双重影响下，消耗战的可持续性存疑。短期内可能仍有对3000点的冲关行情，但我们认为其势未必长久，而投资者更应谨慎面对再度冲关失败后的调整行情。