行业金融券商股权激励专题报告荐2股

金融：券商股权激励专题报告 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

我国券商股权激励进入“新常态”。当前国内券商进行股权激励面临一定阻力，一是《证券法》对证券从业人员直接持股的限制，二是财政部对国有上市金融企业实行股权激励的规定。

目前正在修订的《证券法》有望扫清从业人员直接持股限制。1 年证监会《证券公司股权激励约束机制管理规定（征求意见稿）》虽然最终没有正式出台，但仍然是监管部门对券商股权激励的重要探索，为同样在积极探索股权激励突破的证券公司提供了宝贵思路。

15年股灾以来为响应国家救市号召，多家上市券商在维稳公告中提出积极推动员工持股计划，券商股权激励迎来重要时间窗口。

他山之石：股权激励最早起源于上世纪70年代的美国，通过研究欧洲金融巨头瑞银集团（UBS）的股权激励经和花旗集团(Citi)“以人为本”的企业文化，一窥海外投行股权激励的实践经验。

破冰之旅：券商目前对股权激励的探索。

安徽国资委16年7月正式批复国元证券员工持股，A股上市券商员工持股第一单出炉，通过设立资管计划实现间接员工持股，股票来源为回购股票；东吴证券研究所子公司试水员工持股，员工持股比例拟为 0%，研究所骨干员工参与持股，该方案尚待上级主管部门审批通过；新三板上市的联讯证券15年8月率先完上即移动宽带因为用户规模、使用场景等原因成员工持股计划，同样通过设立资管计划实现间接持股，员工持股规模2.1亿元，股票来源为非公开发行股票；正在上市进程中的各版本“微店套现攻略”疯传络华创证券、天风证券分别于15年4月和6月推出员工持股计划，主要通过合伙企业平台间接实现员工持股，股票来源是增资扩股，已完成工商注册，对象包括公司高管和核心员工。

投资策略：证券行业是智力密集型服务行业，人力资本是其核心竞争力的重要因素。实施股权激励，使管理层和核心员工直接或间接成为公司股东，在大股东和职业经营团队之间建立起长期稳定的利益共享和风险公担机制，对证券公司有重要意义。我们看好在员工持股积极布局的国元证券和兴业证券。

风险提示：员工持股推动不及预期；市场下跌带来券商业绩和估值的双重压力。