高考加油东北证券中国存在消费的短周期魏家

东北证券：中国存在消费的短周期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：10月宏观数据总体好于预期，投资、消费持续回升，政策拉动下的需求仍在改善，而生产则是确认见底，四季度短周期回升有望兑现。而我们发现，中国的消费存在与库存周期接近的短周期波动特性，而本轮消费周期在8月见底。如果消费周期得以确认，那么本轮经济短周期回升的预期将进一步强化。

投资累计增长20.7%，略高于市场预期的20.6%。从数据指标看，投资加速落地，后续仍有望平稳回升：（1）新开工项目增长26.7%，而施工项目增长16%，比9月的14.9%大幅提高，项目开工率提高；（2）到位资金继续改善，投资资金增长18.6%，小幅提高0.4个点，而自筹资金提高至22.1%，有见底回升态势；（3）非国有内资企业投资增长25.71%，而地方项目投资增长21.8%，两者基本持平于9月，表明政策外的市场力量有所改善。

与此同时，房地产销售持续回升，月销售面积和销售额分别回升2.9和2.8个点至-1.1%和5.6%得到了包括已去世的蔡定剑等全国人大和法学专家的高度赞扬。2001年10月，国房景气回升至94.56%，相应的，投资企稳于15.4%，房地产投资呈筑底态势。这有助于投资平稳回升。但从产业结构看，制造业投资增长23.1%，回落0.3个点，而水利、交运、文教卫生等产业继续保持加快增长，政策拉动明显，而工让游客置身于最热闹的赏花之旅。业企业仍面临去产能压力，市场的回升动力仍相对较弱。

消费增长14.5%，高于我们预期的14%和市场的13.9%。当月家电、家具、家装等住房消费链分别增长9.2%、29.8%、24.7%，但仍较高。但汽车消费当月增长7%，为6月以来高点，汽车有企稳迹象。季调后的消费增速（TC）增长13.8%，周期性因素（Cycle）降幅收敛0.26个点，消费呈回升态势。而我们发现消费有短周期波动的特征，当前数据已显示进入短周期回升。如果确认消费的周期性，那么四季度短周期回升添市场力量。

工业增速回升至9.6%，好于预期。上拉主力来自重工业，当月增长9.7%，加速0.4个点。显然，投资拉动效应进一步体现。同时，轻工业消费回升0.1个点至9.1%，季调值表明轻工业增速也见底。

考虑到投资、消费和出口都有望稳定，需求改善加快被动去库存，生产增速有望稳定回升。维持四季度有望接近10%的预判。

得益于逆周期政策，经济企稳回升态势确认，而企业投资和居民消费等有改善迹象，但仍疲弱。因此，逆周期政策仍需稳定推进，不宜过早退出。预计积极财政和适度宽松货币政策将延续。