平安证券购进价格指数大幅回落仍需密切关注鼓励

平安证券：购进价格指数大幅回落 仍需密切关注价格因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

购进价格指数大幅回落，仍需密切关注价格因素事项：

中国物流与采购联合会发布数据显示：2010年12月PMI为53.9，较上月回落1.3个百分点，新订单为55.4，比上月回落2.9个百分点；出口订单53.5，较上月略升0.3个百分点；购进价格66.7，比上月回落6.8个百分点。

主要观点：

12月PMI指数53.9，新订单和生产量较大幅度的下降、配送时间增加成为12月PMI指数回落的主要驱动因素，同时12月份的PMI指数值仍然高于2010年前11个月以及全年的平均值，表明中国制造业仍处于扩张状态。

购进价格指数与PPI环比走势之间存在较高的相关性，购进价格指数的大幅回落将使PPI环比上行的压力有所减缓。

12月购进价格指数与新订单指数之间的差距缩小，除黑色金属冶炼及压延加工业、木材加工及家具制造业、造纸印刷及文体用品制造业3个行业购进价格指数继续上升之外，其余行业购进价格指数均呈现较明显的回落态势，有利于缓和对企业的成本冲击。但是金属、非金属矿物制品、石油加工及炼焦等原材料制造或上游行业的购进价格指数虽然呈普降态势，但仍然处于高位，未来价格因素对企业成本造成的可能影响仍然不可忽视。

12月出口订单指数为53.5，相比上月略升0.3个百分点，出口仍未走出弱势格局。我们预计，这样的趋势在短时间内还难以打破。

整体而言，目前制造业还处于景气扩张的局面，PMI指数保持50以上的水平是大概率事件。由于信贷收紧等政策面因素的影响，投资和生产会受到一定程度的抑制；同时一季度初期处于节假日阶段，因此二者还会呈现出继续回落的态势。但是考虑到后续价格层面的压力开始逐步缓解，企业成本状况得以改善，我们认为PMI指数的暂时下滑并不意味着经济增长的失速。

12月PMI指数回落，制造业整体仍呈景气态势12月PMI为53.9，较上月回落1.3个百分点。考察PMI指数构成的细分项，发现新订单和生产量较大幅度的下降、配送时间增加成为12月PMI指数回落的主要驱动因素。

虽然PMI指数出现一定程度的回落，但是12月份的PMI指数值仍然高于2010年前11个月以及全年的平均值，表明中国制造业仍处于扩张状态。

许多美国主流媒体都用惊豔来形容 他的中文能力。图表2新订单和生产量下滑、供应商配送时间增加成为PMI回落的主要驱动因素资料来源：中国物流与采购联合会，平安证券研究所12月购进价格指数较大幅回落，PPI环比上行压力减缓12月新订单为55.4，比上月下降2.9个百分点；购进价格66.7，比上月下降6.8个百分点。

基于购进价格指数与PPI环比之间存在较强的相关关系，我们认为在12月份购进价格指数较大幅回落的背景下，PPI环比继续上行的压力得以减缓。

大部分行业购进价格指数回落，有利于缓和对企业的成本冲击从累计值看，新订单与购进价格的比值走低与规模以上企业利润增幅的放缓仍是同向的。12月份购进价格指数与新订单指数之间的差距相比11月份有较大程度的缩小，因此有利于缓和价格因素对企业成本造成的冲击。