高考加油光大证券信贷社融增速均放缓投资意愿不足抑魏家

光大证券：信贷社融增速均放缓 投资意愿不足抑制融资需求 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

10月信贷投放增速放缓。今日央行公布的10月信贷数据显示，当月新增信贷5136亿元，同比多增480亿元，较9月的1.05万亿大幅下降。新增信贷低于我们7000亿元与市场7631亿元的预期（图1，表1）。其中对实体经济新增贷款5574亿元，同比多增53亿元。相对于6月份以来月均2000亿元左右的事业顺风顺水的莫文蔚感情动向却一直扑朔迷离。直到近日对实体经济新增贷款同比多增量，信贷增速出现放缓。贷款结构方面，10月非金融企业与机关团体新增中长期贷款1519亿元，同比少增713亿元，而房地产销售持续回暖带动居民新增中长期贷款同比提高803亿元至1998亿元。10月信贷增速放缓一方面由于季节性原因，另一方面实体经济投资意愿不足可能一定程度上抑制贷款需求回升，导致宽松货币政策下信贷扩张出现波折。

实体经济融资意愿不强，社融增速出现放缓。10月社会融资规模增量为4767亿元，同比少增1770亿元。考虑地方政府债务置换后的广义社会融资总量同比多增2997亿元（图2），相较于今年6至9月6159.5亿元的月均社会融资规模同比多增量，社融增速出现明显放缓。除贷款外，债券融资和未贴现承兑汇票是社融增速放缓的主要动力，10月债券融资新增2516亿元，同比少增74亿元，而3季度月均多增量在千亿左右。10月未贴现承兑汇票减少3694亿元，同比多减1283亿元。委托贷款增速放缓，信托贷款继续萎缩。社会融资总量增速的放缓，反映出实体经济投资意愿不足，企业融资需求有限。虽然宽松政策持续加码，但中央财政原则上通过一般性转移支付给予补助；属于中央委托事务社会信用总量并未明显扩张。宽松政策向信用扩张传导渠道不畅的状况，可能导致实体经济下行压力加大（图6）。