媒体票房增长低预期荐股蹭飞

媒体：票房增长低预期 荐 股 类别： 机构： 研究员：

外甥身体一直很健壮[摘要]

投资要点：

票房情况：2019年春节档电影票房同比基本持平，低线城市票房出现下滑。2019年春节档（正月初一至初六）电影总票房57.82亿元，同比增长1.7%，剔除服务费后票房54.41亿元，同比微增0.18%。票房增长低于市场预期，主要原因是：1）2018年春节档电影票房基数较高；2）2019年春节档电影票价大幅上升导致观影人次首次出现下滑。

观影人次：2019年春节档观影人次首降，同比下滑11%。2019年春节档电影观影人次为1.29亿，较2018年同期减少1545万人，同比下降10.7%，是近7年来首次出现下滑。分城市看，一线城市观影人次微增2.1%，二至五线城市观影人次均有所下降，增速分别为-11.45%/-12.09%/-12.7 %/-12.62%。

电影票价：票价上涨支撑整体票房，但造成部分观影人群流失。

年全国电影平均票价（含服务费）分别为 6/ 8/40/45元，2019年票价上涨12.5%，分城市看，二线城市电影平均票价涨幅最高，达15.4%，其他城市票价涨幅在12%左右，同时考虑票补取消的影响，2019年春节档期间观众实际承担票价更高。我们认为此次票价上涨更多反映的是片方和影院对重要电影档期观影刚需的挖掘，未来涨价并不具备持续性。

电影内容走向多元化，渠道扩张带来的边际效应递减。2019年春节档电影内容丰富度增强，多种电影类型涌现。其中《流浪地球》凭借创新的科幻题材、过硬的质量和良好的口碑实现票房逆袭，最终以20.11亿元夺得春节档票房冠军。渠道端，电影银幕数量快速增加，单银幕产出和上座率逐年下降，渠道扩张带来的观影人次增长效应边际递减。

维持行业“同步大市”评级。整体看，2019年春节档电影市场表现低于预期，票补取消后电影票价大幅上涨对观影人次产生明显削弱作用，未来电影市场核心驱动仍在于内容多元化和品质提升。短期电影银幕数量仍保持扩张态势，难言单银幕产出拐点，但长期来看，在政策支持下，院线端并购整合有望加速，市场集中度有望提升。投资上，内容端，建议关注投资发行能力强的龙头公司，包括中国电影、光线传媒。渠道端，建议关注经营管理能力强的院线龙头万达电影。

风险提示：行业竞争加剧，观影人次下降，优质内容供给不足