电力利用小时数回升弥补煤炭成本上涨鼓励

电力：利用小时数回升 弥补煤炭成本上涨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件截至4月 0日，电力行业上市公司2010年一季报公布完毕。在54家电力上市公司中，一季度实现每股收益增长的有深圳能源、粤电力A等18家；内蒙华电、漳泽电力等8家公司实现扭亏为盈；每股收益下降的电力上市公司包括华电国际、大唐发电等14家；华电能源、深南电A等11家公司续亏；此外，长源电力、上海电力等 家公司出现扭赢为亏。

点评利用小时数回升，促火电企业营收增长在利用小时数大幅回升和新增机组投产的影响下，火电子行业一季度实现营业收入957.54亿元，同比增长了4 .9 %；由于煤炭采购价格上涨，营业成本同比增长了47.88%，达到8 6.06亿元；由于成本增速超过了营收，火电子行业主营业务利润较去年同期仅增长了21.59%。因此，1公司研究人类追求大同世界你我拥有大同证券虽然利用小时数回升，促火电企业营收增长，但在消化煤炭成本上涨的不利影响后，火电企业一季度面临“增收难增利”的局面。

在长江电力并表范围扩大影响下，水电子行业营业收入出现了大幅度上涨，但是难以掩盖一季度水电子行业惨淡的经营现状。虽然有新机组投产，黔源电力等水电企业营业收入仍出现一定的下滑。一季度水电行业营业利润仅为 820.59万元，是近年的低点，包括黔源电力、三峡水利在内的多家电企营业利润为负值。由于不少水电企业有电等其它非发电业务，因此，如果除开非发电业务，水电子行业的盈利可能更差。

煤炭成本上升拖累火电毛利率下滑一季度火电子行业毛利率较去年同期下降了2. %，下降幅度小于我们此前的预期；而水电子行业一季度营业利润率同比下降了24个百分点，仅为0.61%，基本符合我们此前的预期。我们认为，经济回暖、西南旱灾等因素，刺激了火电机组出力大幅增长，降低了火力发电的单位固定成本，部分弥补了一季度煤炭成本上涨。

水火两重天：水电业绩下滑幅度大于火电正如我们前期在研究报告中指出的那样，受西南严重旱灾的负面影响，上游来水减少拖累了一季度西南地区水电企业的业绩。包括西昌电力、文山电力、长江电力在内的水电企业一季度业绩均出现下滑，而地处旱灾严重的贵州省，且业务单一的黔源电力一季度续亏，亏损额度较去年同期继续扩大。

业界认为其颠覆传统的模式虽有出现与之形成鲜明对比的是，火电行业虽然较去年同期承受了更高的煤炭成本压力，但是利用小时数的回升，促使一季度业绩下滑幅度有限。在一季度每股收益同比上涨的电力上市公司中，火电企业占据了绝大多数。

虽然一季度水电企业业绩下滑幅度大于火电企业，但是考虑到水电企业一季度发电量占比较小，随着汛期来临，水电企业的盈利能力也将迅速恢复，因此我们继续看好水电企业。而火电企业虽然一季度盈利下滑幅度较小，但是考虑到煤炭消费旺季来临，煤价由继续上行的风险；同时汛期来临将增加水电供给，也将压缩火电机组利用率，利用小时数较一季度有下滑的风险。因此，火电企业未来盈利继续下滑的风险仍然存在。