行业联合证券积蓄反弹力量

联合证券：积蓄反弹力量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场判断：积蓄反弹力量通胀环比下降，政策调控压力趋缓。从商务部食用农产品中国造经常成为便宜货的代名词。一些外国商人购买中国照明企业的产品时价格和农业部农产品批发价格指数来看，1月份CPI环比涨幅将回落，加息预期下降。即使加息，对市场冲击效应弱于信贷规模控制，信贷规模控制目前已经足够严格。随着春节来临政策调控已经趋缓，公开市场连续三周净投放3880亿，央票利率继续持平。

投资增速预期下调对市场冲击效应减弱。首先，虽然近两个投资增速在大幅下降，但投资带动的相关行业（如重卡、机械）订单却在快速上升。其次，制造业产成品库存少，而原材料库存较多，订单没有下降情况下开工产能利用率回升仍是大概率；再次，政策打击囤地下土地去库存化趋势有望在上半年出现。

大股东增持利于市场稳定。周期性行业已经大幅度下跌，大股东或者管理层增持自己公司（长江电力、中国建筑大股东增持，宝钢总经理增持）的情况已经出现，说明市场已经开始逐步消化。2005年和2008年股指低位时均出现出现了一轮大股东增持上市公司股票的热潮。

美元指数短期难以象市场预期的那样快速拉升到。如果美元指数真的如市场预期那样，在目前80的基础再上升10%，简单对应大宗商品价格下跌10%，那么全球通胀压力大幅度减弱，且欧元兑美元汇率将达到1.23，低于2009年3月初欧元兑美元汇率1.25的低点，当时是次债危机最坏的时候和美国股市触底之日，在原油价格上周五跌破70后，原油期货成交量创纪录，说明大宗商品价格对于美元指数上升的敏感度也在逐步弱化。全球性冲击也不至于使得新兴市场资金出现持续外流。

市场结论：积蓄反弹力量。我们从谨慎转向乐观的原因不在于货币政策调整以及固定资产投资增速下降对市场边际冲击效应在下降，更在于我们认为经济复苏进程没有改变，政策的早调使得经济二次探底的风险下降。目前我们依然认为是震荡格局，企稳反弹是大概率事件，高度取决于春节后开工情况。

投资主线：加快经济发展方式转变管理层调结构坚决：寻找需求、供给两端机会。国家主席胡锦涛2月3日呼吁加快经济发展方式转变，提高内需与新兴创新产业在经济发展中的作用。胡锦涛的此番讲话是迄今为止中国领导人就转变经济发展方式问题发表的语气最坚决的言论之一，这表明经济发展方式的转变已成为一项更加紧迫的任务。我们认为，转变经济发展方式和调结构将给供给和需求两端带来重大影响。

09年业绩快报对比一致预期：关注业绩超预期行业。一致预期利润远超业绩预告利润的行业为黑色金属、农林牧渔、公用事业、电子元器件和化工行业；一致预期利润低于业绩预告利润的行业有信息服务，交通运输，轻工制造，医药生物，商业贸易行业。总体而言661家样本的一致预期利润要高于业绩预告利润8.57%。

结合宏观策略和行业研究员的推荐，我们建议重点关注行业主要有交运、造纸、商业、科技、食品饮料。

目录一、市场判断：积蓄反弹力量............................................................................6通胀环比下降，政策调控压力趋缓..............................................................6投资增速预期下调对市场冲击效应减弱.......................................................7大股东增持利于市场稳定..........................................................................11美元指数短期难以象市场预期的那样快速拉升到............................13市场结论：积蓄反弹力量..........................................................................15二、投资主线：加快经济发展方式转变.更在玩法上由站桩式打斗比拼数值变成动态沙盘策略至上。虎牢关、长坂坡、新野、赤壁……《九伐中原》完美模拟古战场...........................................................15管理层调结构坚决：寻找需求、供给两端机会..........................................1509年业绩快报对比一致预期：关注业绩超预期行业..................................17行业配置和组合构建：交运、造纸、商业、科技、食品饮料.....................18三、主题投资：区域调研纪要..........................................................................19河北省钢铁行业调研纪要..........................................................................19