行业上海证券结构性高估或有结构性机会

上海证券：结构性高估或有结构性机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创业板投资策略周报1主要内容超额收益率由“正”转“负”过去两周（01..22），创业板依然落后整个市场。申万创业板指数两周累计下跌4.5%，同期上证指数跌幅为2.1%。创业板市场再次跑输主板市场。

估值：整体偏高转为结构性偏高截至到1月21日，50家创业板上市公司中，已有12家公司发布业绩快报或业绩预增公告，按照最新业绩测算，部分公司的估值已处于相对合理的水平，已经与主板同类公司相仿，甚至略低。探路者、立思辰、鼎汉技术、银江股份、金龙机电5家公司60倍左右的PE，也已接近中小板55.4倍的平均水平。

扩容节奏稍缓解禁高峰又至1月30日，创业板首批上市的28家公司的合计1.22亿配售股将上市。最新的流通市值超过50亿，这对目前日总成交额约为20亿元左右的创业板市场，无疑会带来巨大的解禁压力。因此，短期市场的扩容将主要来自于限售解禁，且规模和压力并不逊色于新股扩容。

“破发”或成现实截至1月22日，上海凯宝、星辉车模、台基股份、天源迪科、福瑞股份5家公司较发行价涨幅已不到10%，最低的上海凯宝仅有3.2%。

上周五上海凯宝最低价触及38.59元，较38元发行价不到2%。距发行价较近、可能破发的公司都是近期上市的新股，发行市盈率偏高是其面临破发的主要因素。

结构性高估或有结构性机会我们认为，随着创业板市场的初具规模，股价表现的结构性分化将会逐步形成。年报因素则会成为一个催化剂。在已发布业绩快报或预增公告的12家公司中，已体现出一定的结构调整迹象。如同花顺因业绩好于市场预期，当周大涨逾20%。而一些业绩和现有估值并不匹配的公司如吉峰农机等，则出现持续下跌。

日期：2010年1月25日钱伟海pengyunliang@结构性高估或有结构性机会创业板投资策略双周报创业板投资策略周报22010年1月25日一、市场整体表现分析1、超额收益率由“正”转“负”过去两周（01..22），创业板依然落后整个市场。申万创业板指数两周累计下跌4.5%，同期上证指数跌幅为2.1%。创业板市场再次跑输主板市场。（图1）1月20日，新一批星辉车模、赛为智能等8只创业板新股在深交所挂牌上市，首日平均涨幅23%，其中涨幅最高的世纪鼎利涨幅为30.9%，最低的星辉车模只有13.7%。较前一批继续明显下降。之后8只新股中除赛为智能连续两日上涨外，其余7只新股均出现低开低走，市场炒新热情继续退潮。

创业板投资策略周报2010年1月25日截至到1月21日，50家创业板上市公司中，已有12家公司发布业绩快报或业绩预增公告，业绩增幅最大的鼎汉技术达165.4%，按照最新业绩测算，部分公司的估值已处于相对合理的水平，比如神州泰岳09年PE为倍，红日药业为53倍，已经与主板同类公司相仿，甚以此决定最终发布的免卡产品。这种赋予用户自主选择权的模式在国内尚属首次至略低。此外，探路者、立思辰、鼎汉技术、银江股份、金龙机电5家公司60倍左右的PE，也已接近中小板55.4倍的平均水平。

当然，像吉峰农机虽然业绩预增幅度也达50%-100%，但因上市后的过度炒作，09年PE仍达倍。大禹节水因业以及自己参加能力秀的一些感悟。绩增幅仅为22%-27%，09年PE也高达倍。

我们认为，随着股价持续大幅回落，以及部分公司年报超预期，创业板市场估值水平已由初期的整体高估转为结构性高估。

表1：创业板业绩预增和已公布业绩快报公司股票名称业绩预增(%)09EPS(元)09PE(倍)神州泰岳.探路者68.10.6463立思辰33.90.4763鼎汉技术165.41.1858银江股份50%-800..大禹节水..吉峰农机..宝德股份72.70.4574