金融以量补价保业绩荐股源泉

金融：以量补价保业绩 荐4股 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国人民银行决定，自2015年 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5. 5％；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5％，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1. 倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

简评1、原因？降低实际利率。CPI持续走低，经济通缩压力持续加大，预计2月CPI数据仍不乐观（即便有春节因素），本次对称小幅降息符合市场预期，也可降低实际利率，降低社会平均融资成本率，提升银行业估值水平。

2、积极推动人民币存款利率巿场化。将存款利率上浮比率提高到 0%，推进利率市场化改革，且一年期存款利率上浮到顶后，仍为 .25%，一定程度上保障了存款人的利益。

于是、对银行业绩影响？由于本次对称降息，同时提高了存款浮动上限，净息差将收窄，下降约10个BP左右，降低银行业15年净利润2%左右。但银行通过以量补价可以弥补损失。

一方面，1月信贷规模1.47亿，如果按1月信贷占比12%计算，15年新增人民币贷款约12万亿，同比增24%。另一方面，年内，法定存款准备金率将继续下降，我们测算每下降50BP银行盈利增加1%。如果今年准备金率下调4次，银行盈利将増4%。

4、对银行估值的影响？抬升估值。按我们测算，降息25个bp将降低社会平均融资成本率22个bp，预计2季度融资成本率将下降到5.5%左右，将明显降低无风险利率，抬升估值。同时降息降低企业负债端财务成本，改善盈利、改善银行资产质量，抬升板块估值。另外，扩张性货币政策落实后，经济企稳，降低系统性风险，抬升银行股估值。

5、投资建议：我们坚定看好2015年银行板块行情，因为价值重估、估值抬升，15年银行板块PB可提高到2倍。全面降准、全面降息政策的利好会逐步显现，行业面的监管政策变化也将逐步落实。我们预测14/15年银行净利润同比增长10%/4%（15年业绩预期下调2%），目前15年银行业PE/PB分别为5.95/1.06。维持银行业“增持”评级。我们判断：银行政策驱动型行情启动。重点推荐：招商银行（财富管理业务领先，回归零售业务，估值溢价回升）；中信银行（互联金融方面业务优势，持续推进发展，弥补零售业务劣势，估值回升空间大）；平安银行（15年加强风控，业务风险降低，单位风险收益回升，业绩和估值双赢的可选品种）；交通银行（股权结构变化，人才激励措施推进）。关注华夏、兴业。