行业禾丰牧业具有一定区域性优势的一体化饲料企

报告要点：

禾丰牧业拟IPO发行不超过8000万股，其中公开发行新股不超过8000万股，公司股东公开发售不超过4000万股；发行后公司总股本不超过5.54亿股。

“原料—饲料—养殖—屠宰”一体化饲料企业禾丰牧业是以饲料生产为主，适度向上游原料贸易及下游屠宰加工扩展的中国东北最大的饲料企业集团。公司饲料业务板块全资或控股子公司45家，屠宰板块3家。截止2013年，公司饲料产能317.9万吨/年，2013年销售饲料181.9万吨，市场占有率0.95%；形成年屠宰2000万只肉鸡产能，2013年销售鸡腿等鸡肉制品3万吨。

公司核心竞争力在于技术领先、营销创新以及全产业链模式公司核心其中有几家还是医保定点药店。此前竞争力主要体现在：（1）技术领先优势；（2）创新的营销服务优势；（3）全产业链下的成本控制及定价优势。

募投项目是公司扩大规模、增强实力的重要一步。

本次募投资金7.25亿元主要用于黑龙江禾丰等6个饲料生产项目和1个研发检测中心项目。本次募投项目建成后，公司在禽畜、反刍和水产料上共计增加产能77万吨至394.9万吨。总体上，我们认为募投项目是公司扩大饲料生产规模、增强技术研发实力的重要一步，建成将有力提升公司的盈利能力和抗风险能力。

盈利预测。按公司发行8000万股，发行后合计股本5.54亿股测算，我们预计公司2014年、2015年eps分别为0.31元、0.37拿着小米加步枪和AK47硬碰元。按照2014年行业平均市盈率16~20倍pe，合理股价区间为4.96元~6.2元。