金融而今迈步从头越呢

金融：而今迈步从头越 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

保险上市企业2018年原保费收入实现增长，12月寿险新业务保费环比增长高截至目前，四家上市险企龙头皆披露了2018年原保费收入情况。中国太保：寿险原保费收入达到201 亿元，同比增长16%，同时财险原保费收入达到1186亿元，同比增长1 %。中国平安：寿险原保费收入4717亿元，同比增长21%，同时财险原保费收入达到2474亿元，同比增长15%。新华保险：总的原保费收入达到122 亿元，同比增长12%。中国人寿：总的原保费收入达到5 62亿元，同比上升4.7%。

环比数据方面，中国太保寿险业务2018年12月原保费环比上升25%，财险环比上升10%；新华保险环比上升15%；中国人寿环比上升8%。中国平安11月份披露的数据较为详细：2018年12月原寿险保费环比上升26. %，财险环比上升7.7%，同时值得注意的是12月寿险新业务保费环比上升 .8%。

中国太保和中国平安：2018年寿险新增承压，财险非车险快速上涨目前只有中国太保和中国平安披露了较为详细的2018年原保费收入结构，我们借分析其原保费结构，以管窥其他寿险龙头企业。

寿险业务新增保单承压：（1）中国太保和中国平安个人客户业务中，代理人渠道的新增保单承压，分别同比下滑6%和增长1. %，其中中国太保的期缴保单同比下滑10%；（2）个人业务保费分别同比上涨15%和21%，其中中国太保的代理人渠道的保费占比进一步提升，分别提升从2018年的91.5%提升至19年的94%。

就算是有乘客愿意付出时间、金钱代价 财险业务保持平稳：中国太保车险同比上升8%，非车险同比上升29%；中国平安车险同比上升6.6%，非车险同比上升44%。

行业研判：对2019年新增保费增长抱有信心（1）虽然2018年经济环境波动大，对居民收入有所波及，间接影响到寿险产品的销售，但我们认为2019年的新增保单或出现改善。2018年比较特殊，整体经济大势同时受到多个重大事件的影响：一是美联储激进加息大势下，影响全球经济的增长预期，同时叠加国内去杠杆政策，人名币汇率承压，国内经济的资金面承压；二是受资管新规以及理财新规等政策调控的影响，房地产以及基建等信用传递机制受到限制，宽松的货币政策无法有效传导；三是贸易战事件对中国经济的影响。

（2）我们对于2019年持有乐观的态度。一是监管层的政策调控在2019年或更加协调。二是，如果未来贸易战持续，我们相信国内的内需刺激政策会持续加码，以维持经济的平稳过渡。近段时间，减税的政策频频出台，我们认为这是一种强烈的信号。在外需不振的情况下，刺激内需或是对冲贸易战的重要手段。三是我们对于2019年市场的资金面并不悲观。最关键的问题是美联储明年加息几次，这将直接使得新兴市场经济以及货币承压几何，并间接影响新兴市场的货币以及财政政策。明年情况尤其不同的是：（1）美国经济在向好，但联邦负债在攀高。正常情况应该是，政府在经济向好的时候，财政状况趋优，为下一轮经济下滑储备财力，积蓄利用财政政策平滑经济波动的实力；（2）资本市场对明年美国经济通胀的预期很低。影响美联储加息最核心的指标是通胀，其次是就业率。目前美国经济就业率已近历史最优，进一步改善空间有限。现在唯一需要重点关注的就是通胀，而资本市场对明年的通胀预期很低。所以我们对于明年的资金面并不悲观，资金面或出现转折。同时，目前美国市场的投资者对明年美联储的加息次数已经出现严重分歧，预期从1次到5次不等。并且短期内，中美贸易谈判以及美国减税政策等不确定性事件的后期影响将会逐步浮现在美国的经济指标上，届时鲍威尔的态度或进一步转鸽派，国内财政政策以及货币政策或将进一步发力。

（ ）2018年12月份，保险龙头企业股价表现弱于大盘。主要是受以下两个因素：一是市场对寿险业务新增保单的预期下调，二是长端利率持续下滑，市场对寿险企业投资端的预期更趋悲观。两者都是受到了整体经济下滑的影响。但正如我们在上文强调的，我们对2019年保持乐观。中国经济目前的下滑不是持续性的，而是在试探中速增长平台的底部，同时参照发达国家经验，中速增长平台期限一般要到15年以上。目前中国的人均GDP仍然很低，我们对中国经济的未来抱有信心。