湘财证券火中取栗DG

湘财证券：火中取栗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示：

2月有望迎来“暖冬”行情。我们认为2月份市场有望迎来成长股的反弹机会：一方面，由于补交年报的因素导致2月IP?暂时停止，减弱IPO对资金分流；另一方面，统计局2月不公布主要经济数据，实体经济难以证伪。但这两个支撑因素将在 月份被彻底颠覆。从投资机会来看，建议关注医药、环保、新能源、食品等行业。风险因素主要是美联储再度缩减量化宽松及央行注资停止。

报告要点：

汇丰1月PMI初值显示制造业景气萎缩。汇丰银行公布的1月中国制造业采购经理人指数预览值显示1月中国制造业采购经理人指数为49.6%，较201 年12月终值下降0.9个百分点，从分项指数来看，生产指数、新订单指数均低于50%水平。汇丰中国制造业采购经理人指数低于50%，显示中国制造业景气开始收缩，去年第三季度以来稳增长对经济刺激的效果开始减弱，拖累制造业景气萎缩。中国经济总需求动力的减弱将成为今年经济运行的最大制约因素。

央行大规模注入流动性带动资金面宽裕：上周央行为缓解春节前的资金面紧张和1月信贷的大规模投放，开启规模规模达到 750亿人民币的逆回购，考虑到上周一对部分大型商业银行定向逆回购，资金注入的规模估计超过4000亿元。上周央行大规模注入流动性的结果导致资金面逐渐充裕，银行间市场资金利率回落。值得关注的是此次央行启动逆回购与过去不同的是启动21天期逆回购，这一期限跨越春节假期，预计将实质平抑春节前的资金紧张。

流动性改善对经济几无影响。我们认为，上周央行大规模注入流动性对经济影响有限，但在一定程度上缓解市场对流动性紧张的担忧D我们认为，短期流动性的改善并不意味着未来经济增长将见底回升，也不意味着经济中的结构性问题得到彻底转型，其结果仅仅是维持旧有模式的持续运转。而且信托及理财产品的刚性兑付和地方融资平台的存在将持续吸引市场流动性，同时将持续对其他部门流动性需求产生挤出效应，资金面整体偏紧将未来将持续存在。

本周美联储议息会议拖累新兴市场货币走低。本周1月日美联储将举行2014年度首次议息会议，市场预期美联储在此次议息会议上将持续缩减量化宽松规模，这将加大新兴市场资金流出压力。若本周美联储议息会议持续缩减量化宽松规模，将持续加大中国资本流出的压力，对经济与市场的压力将与日俱增。

请免费试用钢联数据]2月有望迎来“暖冬”行情。虽然上周央行向市场注入巨量资金，但这对实体经济没什么影响，经济还是那个经济，资金需求旺盛与经济动力不足依然存在，地方债务压力持续，结构转型缓慢。尽管如此，从短期市场运行来看，我们认为2月份市场有望迎来成长股的反弹机会：一方面，由于补交年报的因素导致2月IPO暂时停止，减弱IPO对资金分流；另一方面，统计局2月不公布主要经济数据，实体经济难以证伪。但这两个支撑因素将在 月份被彻底颠覆。从投资机会来看，建议关注医药、环保、新能源、食品等行业。1风险因素主要是美联储再度缩减量化宽松及央行注资停止。