金融季报之后平淡荐股鼓励

在2014年住宅供应量加大的预期下金融：季报之后平淡 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周报要点本周观点与投资视线1、4月金融数据点评：4月份社融1.75万亿元，继续维持高水平，新增贷款7929亿元，符合我们预期。从贷款、债券和信托结构数据看，社融资金主要流向房地产和基建，这两个领域的投资将推动经济温和复苏。但是，债务依赖现状制约经济复苏力度。外汇流入推动M2增速回升至16.1%，央行将加强外汇占款对冲，全年1 %的目标将被突破。2、央行一季度货币政策执行报告。央行货币政策执行报告认为当前外汇流入增加较多、货币信贷扩张压力加大，强调物价的需求弹性上升，对通胀保持谨慎。这透露出央行短期内因为外围经济体降息而降息的意愿较弱（尽管这有利于减少套利资金的流入）。央行可能通过扩大人民币汇率波动区间、发行央票、加强对虚假贸易的监管等手段管理流动性。 、央行重启央票发行：印证了我们此前的判断，其主要目的是对冲超预期的外汇占款，并不改变货币政策中性取向。我们预计全年外汇占款2.8万亿元。4月外贸数据显示仍有较大规模的资金流入境内。外围国家降息加大资金流入的套利空间。人民币过快升值需要扭转。

要闻动态与评论：

行业：1、央行：4月份新增人民币贷款7929亿；2、央行：前4月社会融资规模为7.91万亿元； 、央行：继续稳健货币政策，预先防范通胀风险；4、统计局：4月CPI同比涨2.4%，环比上涨0.2%；5、央行时隔17个月重启央票，发行100亿元91天期；6、丙类户监管升级，银行理财户与自营户间交易被停；7、媒体称美联储筹划量化宽松“退出路线图”。

公司：1、招商银行：马蔚华辞任招行党委书记田惠宇或 周后继任行长投资策略：

宏观面：管理思路已变，货币回归中性，对经济短期波动容忍提高。流动性和监管面：难以两全其美，若非信贷融资继续快速增长，监管利剑很可能会落下；若监管平静，则一定是非信贷融资已然受到控制，流动性必然不好。

我们认为目前银行股的主旋律是等待政策落地，监管之剑悬而不落，业绩真空期估值难以提升。个股上推荐民生、平安，逻辑在于：1）后期监管风险较小；2）小微投入力度大。

风险提示：1）经济温和复苏的力度低于预期；2）对同业出台监管政策导致流动性收紧。