高考加油瑞银证券保持耐心继续观察魏家

瑞银证券：保持耐心 继续观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

方向明确，幅度有限，“强氏刺激”非强刺激国务院召开常务会议，进一步加码“微刺激”。具体措施看，此次的支持经济政策延续4月以来的“强氏刺激”思路，以“定向”及“微调”为主。我们认为，这些不是政策转向，而是决策层在进行预期管理。“微刺激”方向明确，但局部微调。“强氏刺激”非强刺激，表明决策者们对当前的形势在担忧，之后可能有动作。

201 年成功经验，使决策层相信众多的“定向刺激”可取代“总量宽松”李总理201 年成功的经验在于，运用财政政策不断微刺激经济，促进月补库存周期启动，经济反弹。成功经验会有路径依赖，今年以来决策层依然运用为数众多的预算外财政刺激（及定向货币宽松政策），来对冲地产投资下滑的负面影响。201 年，在6月以后采取财政刺激，7月就推动企业补库存（以7月8日螺纹钢价格上涨为标志）。

但，我们怀疑“微刺激”能马上有效但一定要分清那些是可控的那些是不可控的。　　黎德花透露（导致企业补库存），或有滞后但我们怀疑，这次的“微刺激”是否能马上生效，作用或滞后。201 年的货币政策，其实从2012年底已经开始放松，随后年初信贷快速扩张。表内居民按揭贷款和短期贷款票据融资反弹十分显著，与当时强势房地产销售和私人企业活动复苏有关。表外部分，信托和企业债券融资也大幅增长，需求主要来自政府平台，房地产相关及基建项目。这些货币宽松作用，在下半年陆续体现，企业启动补库存，去年 季度经济反弹，所以说与2012年底已放松的货币政策有关我们闯七煞阵是为了获得全新的七煞阵套装、以及新的卓越家将。这两项奖励都是在最后挑战BOSS战胜后的翻牌中有几率获得的。

投资建议：总体谨慎，行业偏好大银行和地产，短期主题选择厄尔尼诺我们判断，这次的政府“微刺激”从今年4月开始，对实体经济的帮助会滞后表现，不会马上看到企业的补库存，触发的经济反弹。我们保持对主板行情谨慎。行业上，我们偏好大银行和大地产，估值便宜，且预计今年增长仍较快。短期内，我们关注“厄尔尼诺”相关的投资机会。