半导体电子设备氧化锆迎来机遇荐股物业

半导体、电子设备：氧化锆迎来机遇 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

氧化锆陶瓷契合消费电子的外形和功能差异化。为了满足消费者对终端产品的外形差异化需求（辨识度、手感、色彩等），以及功能差异化需求（更快的指纹识别、NFC、无线充电等），氧化锆陶瓷拥有亲肤、高硬度耐磨、无信号屏蔽、高介电系数、散热佳等特点，很好地解决了以上需求。消费电子外观件领域，15年塑料和金属材质占据出货量比重90%以上，而氧化锆陶瓷占比不到1%，未来氧化锆陶瓷的渗透率还有很大提升空间。

司机掉头就走。 消费电子拉动氧化锆放量，到18年市场空间150亿。中性测算，预计18年全球智能出货量14.5亿部，假设智能中氧化锆陶瓷背板的渗透率5%，指纹识别盖板渗透率40%，预计到18年智能拉动氧化锆陶瓷市场空间达到116亿元。同样，假设2018年智能手表的出货量在6000万台，陶瓷背板的渗透率达到80%(iwatch出货量占比超过50%)，预计智能手表拉动氧化锆陶瓷的市场空间15. 亿元。整体来看，预计到2018年，消费电子（智能+智能手表+其他）拉动氧化锆陶瓷需求空间将超过150亿元。2015年电子陶瓷（含氧化锆）的市场空间在 97亿元，依托在消费电子领域的快速渗透，氧化锆将成为电子陶瓷的重要成长动力。

技术壁垒在瓷粉和加工成型。瓷粉壁垒在于对瓷粉纯度、颗粒大小、形状以及分散程度有不同要求，加工成型的壁垒在于陶瓷高硬度给打磨、抛光等加工工艺带来难度，而低韧度导致电子陶瓷在加工易出现破损和断裂，同时小批量需求导致良率提升困难。

行业给予“谨慎推荐”评级，建议关注具有技术和规模优势的企业。我们建议关注的标的包括：三环集团（国内电子陶瓷龙头，具有全制程技术，氧化锆进入OPPO、vivo和小米厂商）、顺络电子（国内电感龙头，也是国内最大的陶瓷指纹识别盖板供应商之一，产能在10KK/月）、国瓷材料（国内纳米无机陶瓷材料龙头、氧化锆瓷粉进入放量阶段）。

风险提示：氧化锆陶瓷在消费电子渗透率不及预期