中信建投定向激励旨在滴灌利率下调有利债市牛

中信建投：定向激励旨在滴灌 利率下调有利债市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一是并非全面降息，而是定向激励引导为主。本次TMLF体现了央行促进民企融资的定向调控，而非之前市场热议的全面降息，更多地是通过定向激励，引导商业银行加大对小微企业、民营企业的金融支持力度。

二是旨在用风险溢价补偿，提高银行放贷积极性。央行创设比MLF利率优惠15个基点的TMLF，旨在为商业银行提供风险溢价补偿，让其向小微企业、民营企业贷款时能获得更合理的风险收益比，从而提高银行放贷积极性。

三是体现逆周期调节，更多宽信用政策可期。本次TMLF更多地体现了央行对经济逆周期调节的力度有所加大，也表明货币政策在考虑“内外均衡”的同时，更多地还是聚焦于安内，服务于稳增长。今后更多宽信用政策还会在路上。另外，若未来美国经济下滑、国内利率走高、股市动荡，不排除美联储货币政策路径随时调整的可能性，这也将进一步打开我国的货币政策空间。

要高标准建设好各类消防安全设施 四是央行创设TMLF将给债市带来更积极的预期。11月中旬以来，1年期国债利率在2.5%附近上下波动，短端利率下行依赖于货币政策进一步宽松，本次央行TMLF政策或打开短端利率进一步下行的想象空间。在经济下行，宽信用传导机制不畅的情况下，央行货币政策不具备收缩的基础，维持流动性合理充裕的目标不变，对债市继续形成利好。