高华证券成长型市场视角剖析新兴市场持续位置

高华证券：成长型市场视角 剖析新兴市场持续20个月的疲弱期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

证券研究报告新兴市场继续落后于发达市场…自2010年9月以来，新兴市场和成长型市场总共可以获取5个阶段的翅膀。购买天使之翼翅膀后可通过“飞升”功能将翅膀升阶获得新的翅膀的相对表现一直受到以下因素的综合影响：经济增长预测走软和全球避险情绪导致相对估值压缩，融资压力致使货币贬值，实际盈利增长平平。在发达市场，估值抵消了每股盈利增长，汇率所带来的影响较小。

与下调增长预测和融资压力有关自2010年9月以来，虽然新兴市场增长仍高于发达市场，但增长预测全面下调，影响了估值水平。随着全球范围内融资担忧升温，存在经常项目赤字的国家货币已经贬值。

由于估值稳定，BRICsDM50表现好于BRICsEM50自2010年9月以来，我们的BRICsDM50组合与发达市场基准股指走势大致相符，较BRICsEM50组合跑赢2 %，因此未受到新兴市场估值和货币贬值的拖累，尽管该组合成分股逾50%的收入来自新兴市场。

需要慢慢地摸索盈利的径。 新兴市场反超发达市场的拐点仍难以预见如果全球经济持续疲弱（但不进一步下滑），那么新兴市场恐怕难以显著领先，在全球经济已进入收缩期之时尤其如此。

解析绝对价格回报(2010年9月-2012年5月)注：红线显示股指/组合的以美元计价的绝对价格回报；（1+12个月预期市盈率调整）x(1+12个月预期每股盈利调整)+汇率影响=以美元计价的绝对价格回报。