2015年银行业1季报前瞻银行与股市正反

2015年银行业1季报前瞻:银行与股市正反馈初形成 中收或带动业绩超预期

,年初以来,多家银行扩大了降薪的范围和力度。预计大部分银行将通过降低员工薪酬,压缩成本收入比,进一步释放利润空间。

信用成本维持高位,贡献利润负增长8.5%。预计上市银行合计不良贷款率上升5bps至1.26%,不良贷款余额环比上升7.7%,1 季度信用成本为0.87%,同比提高6bps。考虑到拨备压力,拨备覆盖率仍将小幅下降。从银行风控角度,根据我们1 季度的草根调研了解到,今年大部分银行考核指标中提高了风险的考核权重,银行对于中小企业信贷投放相对谨慎。从政策意愿角度,随着地方债务置换方案进一步明朗化、以及政府对房市的托底意愿增强,都将逐步释放风险。预计今年不良余额和不良率上升趋势延续,但增速有所放缓,尤其是中小企业。

维持15 年银行盈利预测,预计15 年行业合计净利润增速为0.8%,对应15 年1.31倍PB。2 季度,存贷比放开,商业银行法修法,降准等预期都将成为银行板块短期向好的诱因。员工持股计划的陆续推出奠定银行板块估值的安全边际。而投贷结合,股市正反馈带将为ROE 带来向上的空间和想象。央行实行信贷资产证券化注册制打开了第二道阀门。

信贷资产证券化产品将迎来发展的高峰期,判断银行估值仍有40%以上修复空间。推荐招行(业绩增速高+员工持股提供较高安全边际)、兴业(混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸)、北京(估值城商行中最低+资产质量最优)