高考加油上海证券PMI倒V型下滑2015开局压力魏家

上海证券：PMI倒V型下滑 2015开局压力巨大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

PMI倒“V”型下滑，2015开局压力巨大12月官方制造业PMI为50.1%，较上个月回落0.2个百分点，创下18个月以来最低水平，12月汇丰制造业PMI终值为49.6%，亦是7个月以来新低。分项数据来看，采购量指数创下17个月的最低值，新订单指数、生产指数以及原材料库存指数均跌至18个月以昨天早上6时30分来最低值，而小型企业PMI更是跌至31个月以来之。今年PMI呈“炸出”钱江潮。制作这样的火药草图现出倒“V”型走势，表明整体经济在短期内下行压力仍未缓解。而PMI为年内第一个先行指标，其弱势表现预示着2015年开局压力较为巨大。

先行指数表现不佳，债券长牛基础仍在12月PMI表现不佳印证了经济见底的态势。短期来看，受股债seesaw效应及中证登新规的双重冲击，债市调整或不会短于2个月；就长期而言，我们认为，股市吸金只是短期效应，而中证登新规和43号文也只是将隐藏风险显性化，当前经济缓慢回落的趋势并未改变，在“紧数量，低利率”的政策背景下债券债市牛市基础仍在。

制造业难有起色，稳增长唤政策加码国内需求仍然低迷，制造业持续下滑的压力很大，未来几个月我们仍将忍受改革的剧痛，经济在短时间内难有明显改观。PMI的下跌预示着明年经济开局压力大，这将迫使官方必须尽快采取行动，以确保经济增长能够实现软着陆。在年底市场流动性紧张、物价低迷背景下，宏观调控政策再宽松可期。