高考加油长江证券经济或现企稳不改衰退中继魏家

长江证券：经济或现企稳 不改衰退中继 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点PMI止跌，经济或现阶段性企稳PMI反弹0.6，但仍在50以下，表明制造业运行环比继续放缓，但趋势有所减弱，在一定程度上反映了中周期下行与季节性向上力量的平衡。前期发改委集中审核一批基建项目，以及对政府换届后出台经济政策的预期，对改善企业家对经济稳定的信心起到了一定的积极作用。

虽现改善，但仍为衰退中继最新一期的官方制造业PMI有所反弹，但从剔除季节性后的指标仍在下行趋势中，中周期下行力量在本轮经济调整中的主导地位是否就此发生逆转还需关注后续公布的真实经济数据以及政府换届后的政策动态。

至少短期来看，虽有经济出现了可能阶段性企稳的信号，但当前经济仍处在衰退中继的状态没有发生变化。

PMI库存周期：景气改善初现端倪从9月的数据来看，季调前新订单、原材料库存、产成品库存均出现积极变化，但季节调整后三指标继续呈回落态势，尚不满足看好市场景气提升的条件。但是，如果下月未季调前的三个分项指标如果能够延续9月的积极变化趋势，那么景气状态转为乐观的可能性较大。

PMI分项指数：价格之忧再现，失业问题加重1）内外订单反弹，但均在50以下，制造业企业需求下滑预期减弱。

2）采购量、原材料库存、生产量指标均有所回升，但幅度都相对微弱。在与中周期下行动力的抗衡中，短暂的积极变化能否意味趋势的扭转还需跟踪。

3）购进价格指数继续反弹，从业人员指数连续5个月回落。当前通胀的约束有所反复，制约增强，而就业问题的约束同样在加强，政策陷入进退两难。

基于PMI的投资策略与行业教育同质化的内容实现免费配置当前，市场对企稳的预期纠结，领先指标反弹虽为积极信号，但衰退中继中超跌反弹的触发点尚需真实数据、政策、预期等因素的配合。

综合对于周期性行业的景气度“四象限分析法”与针对非周期性行业的分项指标综合分析方法的结论，化学原料及化学制品制造业及服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业，医药制造业行业景气状况较好，配置上可关注。