化工平淡之中见真金荐4股公开

化工：平淡之中见真金 荐4股 201 - 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

宏观经济弱复苏背景下，多数化工产品产量增长，但同时价格下跌产品居多。在发达经济体仅美国一枝独秀的背景下，我国对外出口增速在年初反弹后 月份显著回落。新一届政府换届后并未启动大规模的固定资产投资，社会消费品零售总额增速平稳，一季度GDP同比增长7.7%，宏观经济处于弱复苏的态势。在此宏观经济背景下，月大部分化工产品的产量同比上升，其中同比增长到达20%以上的产品有轮胎外胎、醋酸纤维长丝、氨纶纤维、粘胶短纤等化纤产品，以及钾肥和磷肥等化肥产品。产量的增长伴随着大部分产品价格下跌，约占我们跟踪的产品的70%；小部分产品价格上涨，以天然气期货、草甘膦、纯吡啶为代表。

201 年月化工产业链运营情况好于去年同期，下游情况好于上游。月各子行业收入均实现增长，油气开采业、石油加工业收入仅微弱增长1.4%和1.8%，化学原料及化学制品业、化纤制造业和橡胶塑料制造业收入增速分别为1 .1%、9.5%和14.9%。但油气开采业、化纤制造业利润额同比下落；石油加工业利润同比增长198.4%，显著改良；化学原料及化学制品业、橡胶塑料制造业利润同比增长9.2%和19.9%。

相比较，去年同期化工各子行业中除油气开采业利润同比增长外，其他四个子行业利润同比均大幅下落，而今年同期均有显著的改良。

下半年化工行业盈利情况不会有明显上升，给予行业中性评级。下半年国际国内经济不会有大的变化，延续上半年弱复苏的趋势。在美元指数走强、北美页岩气、页岩油等非常规油气资源大开发的影响下，原油和煤炭价格降继续小幅下落，化工行业本钱压力会进一步舒缓。预计下半年化工行业收入增速较上半年小幅下降，利润增速略大于收入的增幅。化工行业整体投资机会不大，主要关注特定子行业和政策推动受益相干子行业。

投资方向之一：进口替代品子行业。2012年我国石油和化工行业进口4640亿美元，增长6.7%；出口17 6亿美元，增长0.8%；逆差2904亿美元，同比扩大10.6%。未来相当长一段时间内我国大量进口油气等化工原料和高端精细化学品的趋势还会延续，国内相干产品的进口替代空间巨大。中长期持续看好相干的子行业：新型煤化工、油服。医药农药中间体、高端精细化学品、特种功能性新材料。

投资方向之二：环保标准提高的受益子行业。如大气污染治理受益的氮氧化物还原剂，环保致使产能受限的农药、染料等。

投资方向之三：房地产投资超预期的需求受益产品。美国房地产复苏超预期拉动国内建材相干产品出口超预期，国内房地产投资超预期带动的相干产品，如建筑用有机硅胶、玻纤及其制品、钛白粉、PVC助剂。

风险提示：美国经济复苏趋势停滞；国内经济改革推进缓慢，市场信心受挫。