中联重科估值低谷价值凸显

　　 -21 | 发布者：赵艳秋 | 来自中银国际2011年全年公司净利润同比增长7 %，业绩大幅增长主要是受益于上半年特别是1季度工程机械产品的销售旺季，2011年公司收入同比增长44%。 2011年全年公司净利润同比增长7 %，业绩大幅增长主要是受益于上半年特别是1季度工程机械产品的销售旺季，2011年公司收入同比增长44%。

　　2011年 季度开始公司的净利润增速相比上半年有明显的回落， 季度的同比增速只有22%，4季度公司的盈利增速情况要好于 季度。由于公司产品结构不断优化和产量扩大带来的规模效应显现，公司的毛利率在2011年有明显上升，全年毛利率提升了2个百分点。基于10倍2012年市盈率，我们将公司H股目标价和A股目标价分别由1 .56港币和11.06人民币上调至14.55港币和11.87元人民币，重申公司A股和H股的买入评级。

　　支撑评级的要点：

　　2012年从目前的销售数据来看，工程机械产品的环比增速非常迅速，即使我们看同比数据，混凝土机械仍然保持20- 0%的增速，环卫机械保持快速增长，汽车起重机略有小幅下滑，整体来看2012年1季度公司的经营情况保持安稳，我们预计1季度公司的业绩能够与去年持平。

　　未来中长期看，公司将继续扩大海外市场特别是发展中国家的市场，我们认为海外市场将是潜伏的增长点。

　　公司对于2012年的收入目标是625亿元人民币。我们认为2012年整个工程机械行业的不确定性非常大，但是作为行业龙头，我们相信公司有能力顺利度过艰苦的时期，预计全年中联重科能实现1 .4%的净利润增长。

　　评级面临的主要风险：固定资产投资低于预期。

　　估值：

　　2012年虽然整个工程机械行业存在不确定性，我们仍然相信公司能够实现利润平稳增长。基于10倍2012年市盈率，我们将公司H股目标价和A股目标价分别由1 .56港币和11.06人民币上调至14.55港币和11.87元人民币，重申公司A股和H股的买入评级。

　　提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的报导，本不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。