行业银河证券资金价格短期将回归平稳

银河证券：资金价格短期将回归平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

上周10年国债收益率下行0.77bp，央票继续停发，7天回购利率微升5bp。综合各方面因素，我们认为长期利率将逐步下行，中期利率保持稳定，短期资金面逐步回归平稳。

基本面因素为央行适时适度放松、预调微调流动性留出空间。

受季节性因素影响，财政存款4月份将出现明显上升，对流动性产生负面影响。3月以来美元兑人民币12个月NDF隐含人民币贬值预期，热钱流入规模降低，外汇占款增量也将维持较低规模。3月CPI同比升至3.6%，考虑翘尾因素后并未超预期，通胀大体下行趋势不变。中美利差稳定在2.37%-2.45%，处于中国去年7月加息后较低位臵。在政策操作空间增大条件下，面临财政存款增加、外汇占款流入降低，央行可能会进一步放松应对可能的流动性冲击。在具体工具选择上选择下调存款准备金率的概率更大一些。

央行继续停发央票，更多采用回购进行流动性管理。央春三娘的手现在一定是奇痒无比票停发已超15周。4月10日28天正回购利率保持在2.8%，4月12日91天正回购利率为3.14%，均与此前持平。央票及回购利率稳定略降，表明央行在国内增长及通膨形势明朗前，将边走边看，更加注重采用短期回购给自己带来几个小时的娱乐时间。工具灵活进行流动性管理。

短期银行间资金价格逐步回归平稳。上周7天回购利率回落至3.7%-3.8%。4月份公开市场到期量3990亿元，前两周分别实现货币净投放850、520亿元。4月有7只国债、1只国开债发行，考虑季末银行考核因素消失及公开市场可观到期量，短期资金价格将逐步回归平稳。由于4月下半月公开市场到期量小于上半月，预计央行在使用正回购回笼货币方面的力度将减小以避免对于流动性的过大冲击。