瑞银证券欧盟峰会进展寥寥美国三季度强劲收蹭飞

瑞银证券：欧盟峰会进展寥寥 美国三季度强劲收官 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧盟峰会进展寥寥，美国三季度强劲收官欧盟峰会在平淡中收场。虽然朝着“单一监管机制”迈出了一小步，但西班牙求援问题仍停滞不前。尽管当前的主客观因素给予了西班牙更长的宽限期，但对欧洲央行而言，这意味着货币政策传导机制的修复在短期内或难有进展。

三季度末美国经济增长势头有所增强，瑞银预计美国三季度GDP环比增速回升至2%。面对四季度来自大选和“财政悬崖”协商的不确定性和风险，我们预计美联储本周的FOMC会议将按兵不动、静观形势变化。

由农户承包欧盟峰会——波澜不惊向银行业联盟迈出一小步本次欧盟峰会在较低的市场预期中平淡收场。作为本次峰会关注的焦点，会议在建立银行业联盟方面取得了不大不小的进展：峰会决定将“单一监管机制（SingleSupervisoryMechanism，SSM）”列为首要任务，争取2013年1月1日达成法律框架。这一点可视作法国的胜利、德国的让步（德国始终希望推迟和限制欧洲单一银行监管机制）。但是对于操作层面上的实施，即市场所期待的通过ESM直接对问题银行进行资本重组，恐怕仍难以很快实现。德国总理默克尔称“SSM有效运作起来不仅仅是几个月的问题”，但承认“会在2013年实现”。德法两派的分歧在成员国财政预算的监督问题上也依然严重，德国关于允许欧洲委员会否决成员国预算案的提案遭到了许多国家的抵制，有可能在12月日的欧盟峰会上继续成为争议的焦点。

希腊和西班牙问题未被深入讨论对于希腊形势，欧盟领导人们发布了一个单独声明，称“欢迎目前为止希腊与“三架马车”的谈判进展”，但似乎并没有进行任何深入的讨论。欧盟集团（Eurogroup）会与欧洲央行、IMF一道在未来几周最终敲定希腊财政紧缩方案的细节。对于西班牙问题，本次欧盟峰会进行的讨论似乎非常有限。西班牙总理Rajoy称“没有人在欧盟峰会上提到西班牙援助方案”，他自称对峰会结果很满意。

西班牙政府为何抵制求援显然，Rajoy仍在千方百计地拖延西班牙正式求援。在瑞银欧洲宏观团队看来，其背后的动机在于：西班牙2012年财政赤字可能会大幅度超过占GDP6.3%的目标，达到7~7.5%。如果此时Rajoy签署谅解备忘录、就财政赤字目标与欧盟达成一致并作出承诺，那么西班牙政府可能不得不将明年的财政赤字降至4.5%左右，而且减赤进程会在每个季度接受IMF的核查。这意味着Rajoy将不得不实施异常严厉的紧缩措施，包括实行在政治上非常具挑战的关于养老金和其他公共开支方面的措施，而这显然是任何一个民选政府都不希望陷入的局面，从希腊的经历中就可见一斑。因此，在商谈出更温和的减赤目标之前，西班牙政府应会选择拖延求援。