高考加油第一创业听其言是控通胀观其行似保增魏家

第一创业：听其言是控通胀 观其行似保增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

中国人民银行公布数据，3月份新增人民币贷款6794亿元，一季度共新增2.24万亿，季末余额同比增长17.9%。3月末，M2余额同比增长16.6%，M1余额同比增长15.0%。

信贷超预期反弹，调控初见效即放松。3月份的信贷投放，较2月增加近1500亿元，较去年同期增加1727亿元，高于我们和市场预期。同时，3月票据融资压缩的力度加大，减少1100亿，意味着实际信贷接近8000亿。根据监管层有关表态，今年的信贷目标在7.5万亿左右，那么一季度投放了约30%，这种力度和去年相比就不是很紧了。3或者说重塑整个行业格局。升级和重塑从社会整体利益的角度来说当然是进步月份新增外汇占款4079亿，较上月几乎翻倍，再度升至较高水平。信贷和外汇占款的双双回升，带来货币供应增速的反弹。3月份M2增长16.6%，较上月高0.9个百分点会将停车场大小、车位多少，重回全年控制目标上方。货币供应增速在收紧了两个月后，即出现幅度明显的回升，显示调控放松的步伐快过我们的预期。我们之前预计，经济放缓会令货币信贷有渐进放松。

控通胀声音仍强，保增长已悄然进行。近日的国务院常务会议，继续把控通胀列为首要工作，强调千方百计保持物价稳定。4月14日，胡锦涛主席在金砖峰会上称，全球通胀压力加大。中央控通胀的口风仍严，但是货币调控的松动，显示出对冲经济下滑风险的意图，保增长似乎正在落实。

据我们了解，部分银行是从3月下旬才开始放开贷款，说明经济数据（尤其是年初的消费下滑）令中央产生了一定忧虑。对于控通胀，近期行政干预力度加大，有将物价压力向后平滑的态势。

发改委一方面约谈日化企业、行业协会，短期内“冻结”价格上涨，油价的上调也是推后时间缩小幅度，另一方面，有关负责人在多个场合表示，物价下半年有望随翘尾减少而回落。但是，不抽走流动性这个“薪”，通胀的“火”是很难灭的。

二季度经济回落或减缓，通胀压力高企。由于放松的步伐快于预期，我们上调对于二季度信贷数量的预测，预计到二季度末贷款增速为16.5%左右。相应的，由于货币条件有所放松，实体经济的表现会好于预期，经济回落的幅度或减缓。对于物价，我们认为二季度各月，CPI都将在5%以上高位运行，个别月份可能突破6%。目前的行政干预方式，只能暂时控制价格上涨，将增大下半年的物价压力。中东北非局势不明，国际油价有进一步上涨的空间，通胀回落并不会容易。