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事件：

国务院5日召开的常务会议再出刺激经济的十项重磅措施。会议确定的一系列投资安排，初步匡算将在2010年底之前需投资约4万亿元。这对于扩大内需、拉动经济增长、促进产业结构调整，将起到直接刺激作用。

点评：

本次出台的10项措施（具体内容见附1），其中有四项涉及到对工程机械行业的拉动，包括保障性安居工程，农村基础设施建设，铁路、公路和机场等重大基础设施的建设以及地震灾区的灾后重建。这些保障经济增长的措施，其中有些是已经在计划之列，但从本次出台政策的力度看，虽然各项措施的细节还没有公布，但已经超出市场的预期，市场也给与了积极的反应，很多工程机械类股票涨停。

对于本次利好出台对板块的刺激，应该理解为市场对整个板块的预期已经相当悲观，首先，三季报报出，整个工程机械板块收入和利润增速大幅回落，单季出现负增长，而且从现金回流的角度看，整个板块的所有公司经营现金流均大幅下降，行业毛利率整体下滑，进入衰退周期明显，这样，市场给与整个板块较低的估值水平。其次，对于本次金融危机所导致的全球经济衰退及中国经济能否实现软着陆，市场预期也较悲观，进一步压制了市场的表现。因此，在国家出台强势的保增长的措施后，市场表现积极。

对于本次国家出台的4万亿刺激经济扩大内需的措施对工程机械行业的影响，我们的核心观点如下：

1.整个行业的周期性衰退将会得到有效缓解

国家出台进一步刺激经济措施，力度超出市场预期，一方面反映出目前国内经济增长形式确实不容乐观，首先是国际环境恶化，其次是房地产行业下行对国内经济拉动大幅萎缩；另一方面表明国家保增长的决心和力度。这样，对于整个经济周期下滑的幅度，我们比较乐观，国家通过强大的中央调控力度保GDP，保就业，可以使很多行业延缓衰退幅度，平滑过度。

从历年工程机械销售情况和GDP增长及固定资产投资增长的趋势比较中，可以得出工程机械与固定资产投资基本正相关，但波幅远远大于固定资产投资增速的波幅。

数据显示，前三季度城镇固定资产投资99871亿元，同比增长27.6％，实际新增的投资规模约2.1万亿元，全年约2.8万亿元。按照未来两年新增投资4万亿元计算，去除今年第四季度的投资额，未来两年新增的投资规模，已占到全年新增规模的60％左右，对扩大投资无疑具有重要意义。

国家出台的措施，具体的投资比例和细则还没有出台，但可以肯定的是，行业的情况会比预想的要好得多，周期性将得到有效缓解。

2.每年将新增500亿工程机械需求

工程机械作为典型的投资品，其下游需求主要围绕在与基础建设和房地产投资相关的项目，07年国内工程机械的按销售收入来源分，其中房地产占比达 0%。08年房地产新开工面积增速逐月下滑，1-8月新开工面积增速为降至1 %，8月份单月更是负增长。2009年房地产投资依旧会保持下滑趋势，预计房地产投资减少1万亿元，比2008年下滑40%。虽然保障性住房的具体投资规模还没有公布，但可以预见到规模不会达到1万亿的水平，即不足以弥补房地产的下滑空间。

但另一方面，根据已经公布的投资计划，我国明年在铁路、公路、水路、灾后重建等方面的投资将会超过1万亿元，投资规模可以覆盖房地产领域的投资下滑。这样一来，我国在通过投资促进经济增长方面的重点将由前几年的房地产投资转向基础建设投资方面。

从10项措施的解读来看，国家对铁路、公路及农村基础设施的投资力度会进一步加大。

铁路的基础设施建设对各类工程机械将产生一定需求，主要包括挖掘机、推土机、装载机等土石方设备，和压实设备，混凝土设备和以旋挖钻机为主的桩工设备。机械投入一般占到工程基础投资的10%左右，且前2年为购买设备的高峰期。

保守估计，按总计1万亿投入铁路等项目，预计前2年为购买设备高峰期，按10%的工程机械投资比例，则每年将带动500亿工程机械需求，而2007年工程机械总销售额为2200亿元，这样大的规模的拉动，将有效弥补由于房地产下滑所引致的衰退。

投资建议：

对于板块在利好出台背景下整体下，一方面，这些举措确实对板块的下滑构成了支撑，但不足以支撑板块继续以以前的高速增长速度成长，只有全球经济企稳回升，经济步入上升周期，整个产业才具有周期性的投资机会。所以短期投资者应保持审慎，尤其是在避免在大涨后追高。

移动版：国家4万亿刺激经济意在延缓周期性衰退

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