九家信托联合倡议构建全国发行交易平台DG

近日，本报获悉，公司关于构建全国性的信托产品发行与交易平台的课题研究报告已于去年底上报给监管部门。

包括中诚信托、北京国际信托、上海国际信托、华润深国投信托、大连华信信托、中国(,)、中央国债登记结算公司、中伦文德律师事务所、北京金融资产交易所等九家机构组成课题组，历经四个多月时间，完成《信托凭证发行与交易研究报告》，并草拟了在特定市场进行信托凭证发行与交易的相关管理办法和业务规则，而具体方案还在内部讨论阶段。

从厚厚的研究报告和业务方案中了解到，未来的信托发行交易平台极可能选择现有符合条件的地方金融资产交易所作为信托凭证发行与交易特定市场，而监管部门也将出台《信托凭证发行与交易管理办法》。同时，鼓励银行理财资金、社保资金、基金、保险资金通过特定市场投资信托凭证，鼓励符合条件的银行、全国社保资金、保险公司等充当特定市场信托凭证交易的做市商。

构建发行交易平台

数据显示，截至2010年9月底，信托公司全行业管理信托资产规模已近3万亿元。

$0“值得注意的是，与银行等其他金融同业相比，信托行业整体上尚未进入成熟发展阶段，还存在诸多制约因素。如缺乏符合信托产品属性的、专属的营销渠道，缺少信托产品流通市场。”参与该课题研究的一位信托公司人士向本报表示，这些问题制约了信托公司自主管理能力的提升，更影响信托中长期金融功能的发挥。

该人士指出，信托受益权称为“信托凭证”，专司信托发行与交易的市场为信托凭证发行与交易的特定市场。建立信托产品发行与流通市场是解决当前信托业发展问题的核心，也是信托公司形成可持续发展业务模式的关键措施。

方案显示，信托产品流通的本质是信托受益权转让。建立信托产品流通市场需要将信托受益权进行标准化处理，将信托受益权在登记结算机构进行集中登记、托管，使其获取电子化的权利载体。信托公司通过特定市场采用电子化手段，以的方式向合格投资人推介信托计划、发行信托凭证。

同时，信托凭证发行与交易市场应该是全国性的、专业化的市场，由信托业的监管部门——银监会批准成立，接受银监会的监督。特定市场应该实行会员制参与信托凭证发行与交易的投资者。信托公司需履行注册登记手续。进入特定市场发行与交易的信托凭证由特定市场组织信托凭证审核委员会审核是否接受其进场发行或交易。

上述课题组指出，鉴于特定市场已经采取了合格投资人合格信托公司和合格信托产品制度，并提出了严格的信息披露要求，建议在特定市场合格自然人投资者与合格机构投资者之间允许信托凭证自由流通，拆分后的信托凭证可以向自然人投资者转让，取消对合格自然人投资者人数的限制。

短缺的发行和交易

“目前信托公司的发行和交易是短缺的。”某信托公司高管在接受本报采访时表示，大多数信托公司没有整体的销售团队去运作，主要还是依托银行和第三方理财机构来进行销售。

他指出，缺少专属的营销渠道，信托产品的发行严重依赖银行，进而在银信合作为，信托成了银行规避监管的“通道”，这既不利于信托公司自主管理能力的提升，也使银信合作背离了监管部门的宗旨。

“有个别信托公司通过信托受益权的抵押，融资方式和信托受益权的转让方式对信托产品进行流动性安排，当然这也只是个别，不是常态的流动机制。”该信托公司高管表示。

了解到，因为信托产品持有期限一般在一年以上，流动性比较低，不利于转手，一旦投资者想中途转让受益权，只能在信托公司内部寻找交易对象，范围比较狭窄，而发行交易平台的建立也将使得信托产品的流动性提高，从而满足投资者转移和分散风险的需要。

事实上，信托公司为提高信托产品流动性，一直在做着尝试。比如构建信托产品转让的信息平台，以重庆国投与(,)飞虎合作推出的“信证通”为代表，但是这个模式最终无疾而终。

普益财富信托研究员赵杨介绍，有信托公司也尝试过构建做市商制度，一般是直接由信托公司自身作为做市商承接委托人转让的信托产品。另外，引入商业银行为信托产品办理质押贷款为投资者提供短期融资服务。据悉，北京国投推出的 “债券投资资金信托”就具有这一功能。