永新股份业绩符合预期保持增持

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 跟随下游快消市场稳定增长,新建项目支撑后续成长,建议增持。公司一如既往地体现出事迹的稳定抗周期性:作为软塑包装龙头,能享受国内包括... 跟随下游快消市场稳定增长,新建项目支撑后续成长,建议 增持 。公司一如既往地体现出事迹的稳定抗周期性:作为软塑包装龙头,能享受国内包括饮料、日化、医药等在内的大众消费行业的确定增长;在大宗原材料低位时,又能体现盈利弹性。我们维持公司 年EPS为1.01元/1.24元的盈利预测(未斟酌增发摊薄),目前股价(15.29元)对应 年PE分别为15和12倍,公司定增已获证监会核准(定增底价1 .69元),维持增持。

　　1季报事迹符合预期。公司12Q1实现销售收入 .5 亿元,同比下滑6.5%,(归属于上市公司股东的)净利润为 808.22万元,同比增长27.9%,合EPS0.21元,符合我们1季报前瞻中的预期(0.20元,yoy27%);每股经营活动产生的现金净流量为-0.26元。公司预计12年月盈利增长0%- 0%。

　　下游春节开工较晚,收入同比下滑。Q1因下游消费行业较为疲软,春节开工普遍较往年推延,影响公司销量(主要体现在月,预计 月订单恢复稳定增长),公司Q1收入同比下滑6.5%。母公司收入相对安稳(Q1下滑2.5%);而河北和广州的子公司因下游客户相对集中,受单一客户开工时间影响较大,Q1收入合计下滑约 0%。

　　受益低价原材料库存,毛利率明显提升。受益于前期原材料(BOPP膜、PET膜等)价格下跌(11Q4末价格较11Q 末回落10%以上),而公司产品价格基本保持安稳,Q1毛利率如期出现回升,同比提升2.9个百分点至22.7%(环比也提升2.7个百分点)。目前原材料价格虽有小幅回升,但因上游行业产能扩大明显,预计原材料价格回升动能不大。管理费用率主要因限制性股票列支费用增加(预计该项较11年增加400万左右),同比上升2.5个百分点。此外公司外币借款产生汇兑收益(体现在财务费用)和补贴收入 50万(体现在营业外收入),也贡献本季盈利。综合而言,主要因毛利率回升,驱动公司净利润增长27.9%至 808.22万元。

　　定增募投项目奠定未来成长基石。公司定增募投的四大项目(1.6万吨柔印无溶剂、河北1万吨新型高阻隔、 500吨异型注塑、1.2万吨多功能包材项目)奠定未来发展基石,不仅扩大整体产能规模,完善区域布局,也进一步实现产品的技术升级。其中1.2万吨多功能包材项目已经于4月份投产,在加强原材料配套能力的同时,也将实现对外销售。

　　核心假设风险:原材料价格大幅波动,新项目进展低于预期。