媒体上调盈利预测将估值延展至年蹭飞

民警这才揪出了王某。媒体：上调盈利预测 将估值延展至2015年 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年增长强劲，但结构性挑战犹存我们研究范围内4家出版行业公司——时代出版、中南传媒、皖新传媒、凤凰传媒——2014年上半年收入和净利润分别平均同比增长了22%和19%（201 年全年同比增长19%和1 %）。收入及利润增长有所加速，主要原因是数字出版、影视娱乐、综合贸易、文体用品销售等新媒体、图书衍生业务的快速增长。我们认为：中长期看，传统出版业的增速可能会进一步下降，主要是因为行业面临新媒体、电子出版业等较多结构性挑战和学生数量增长乏力问题。

传统出版发行公司201 年以来积极主动地推进战略转型，利用自身品牌、版权、印刷和物流等优势在数字出版、文化贸易等领域取得突破，同时，通过收购兼并等方式进入游戏等快速增长领域。但考虑到传统的出版发行业务净利润体量很大、机制体制等局限性，我们预计转型对净利润的显著贡献仍有待时日。

2014年中报公布后调整盈利预测和目标价格，对所有4家公司评级均为中性我们将研究范围内4家出版发行公司的年每股盈利预测上调了1%-22%（见图表1），以主要体现新媒体业务增长高于预期的因素，同时引入了2017年年预测。我们还将估值延展至2015年，同时计入盈利预测调整后，我们基于Director’sCut（EV/OCI/WACC）的12个月目标价格上调了20%-26%。我们维持所有四家公司的中性评级。虽然我们认为时代传媒和凤凰传媒的目标价格的下跌空间较大，但维持中性评级，因为我们认为研究范围内其他A股传媒股面临的下行风险更大。研究范围内公司面临的主要风险包括：图书销售高于/低于预期；电子出版业发展快于/慢于预期。